民生证券-南钢股份-600282-二期股权激励稳步推进，全年盈利稳定-181107

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        一、事件概述
        公司2018  年激励计划拟继续以股票期权激励方式对70  名中层管理人员、核心技术（业务）骨干授予股票期权共计3178  万份。行权价3.87  元，摊销费用四年约1217  万元。
        二、分析与判断
        17/18  年两期激励核心骨干共110  人，彰显管理层信心
        公司2017  年股票期权激励计划对部分董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干40  人共授予股票期权4035  万份。为体现公司股票期权激励计划的系统性和延续性，公司拟继续实施二期股权激励计划，以股票期权激励方式对70  名中层管理人员、核心技术（业务）骨干授予股票期权共计3178  万份。行权价3.87  元，高于5  日收盘价，也高于一期行权价3.35  元。本次激励计划摊销费用四年仅1217  万，18/19/20/21  分别约59/675/323/160  万元，对公司利润影响较小。
        Q3  盈利环比略降，全年业绩仍能维持高位
        公司前三季度实现营业收入336.4  亿元，同比增长24%；实现归属上市公司股东净利润34.4  亿元，同比增长68%；扣非净利润33.6  亿元，同比增长78%。前三季度汇兑损失1.45  亿元，同比增长581%；前三季度财务费用降幅约20%。受板材需求走弱致使中厚板价格下降，以及棒材产线检修产量略降影响，公司Q3  盈利环比略降。长强板弱背景下，公司螺纹钢盈利将小幅增加；中厚板受益于钢结构行业增速订单稳定可期；总的来说，公司Q4  业绩仍能维持高位。
        “钢铁+新产业”双主业战略，盈利稳定
        公司自2016  年起提出“一体三元”发展战略，以能源环保、新材料、智能制造为方向，构建“钢铁+新产业”双主业的发展格局。目前已成功投资中荷环保、柏林水务、德国科勒、恒通机器人等多个项目，未来或可减小周期性业务对盈利波动的影响。
        三、盈利预测与投资建议
        看好公司全年经营情况，预计2018-2020  年的EPS  分别为1.04  元、1.08  元、1.12元，对应PE  分别为3.7X、3.6X、3.4X。PE（TTM）位于历史低点、且低于行业内大部分公司，PB（LF）处于此轮周期低点，均有提升空间。维持推荐评级。
        四、风险提示：  钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。