民生证券-机械行业：10月挖机销量大增，持续推荐三一徐工-181107

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        一、事件概述
        挖掘机销量继续大幅增长，根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2018  年10  月各类挖掘机械产品15274  台，同比涨幅44.9%，其中国内市场同比涨幅39.6%，出口同比涨幅104.6%。2018  年1—10  月共计销售各类挖掘机械产品171516台，同比涨幅52.5%，其中国内市场同比涨幅48.4%，出口同比涨幅109.1%。
        二、分析与判断
        全年预期超过20  万台
        受假期影响，历年四季度挖掘机销售中，10  月份销量最低，今年10  月销售1.5  万台，1-10  月累计17  万台，预计全年在20  万台以上，比2017  年同比增长超过43%。目前项目开工继续维持高位，国产主机厂开机情况较去年大幅好转，工程机械行业的冗余供给逐渐出清、下游基建矿山等需求情况逐渐好转。
        国内受益基建补短板，海外销量持续增长
        国内销量增长的原因，我们可以参考基建招标和水泥的开工情况。从2018  年6  月起，基建项目招标数增速明显回升，截至9  月，基建项目招标数4398  个，环比增长26.74%。2018  年10  月18  日，全国水泥开工率61.89%，去年同期56.1%。所以现在积极的财政政策是在向更积极的方向前进，基建投资有望反弹，中西部及农村有望成基建发力主要地区，交通建设、市政工程有望成基建发力主要行业。因为国内庞大的基建市场，多年来培育了三一和徐工等几家优秀的工程机械企业，从出口数据翻倍来看，这些企业已经在快速走出去，争夺全球市场份额。
        重点企业将实现利润持续增长
        根据我们之前的测算，在近两年的挖掘机销量里，更新需求大约占到2/3  左右，叠加应用场景拓宽带来的新增需求和结构性需求，未来挖机销量将持续增长。工程机械行业占据领先地位的公司，经营质量将持续改善，今年徐工机械三季报净利润增长94%；三一重工三季报净利润增长171%，两家公司有息负债均大幅下降。
        三、投资建议
        下游需求旺盛，推荐三一重工、徐工机械，关注柳工、恒立液压。
        四、风险提示：
        地产新开工和基建投资增速加速下行，不再以基建或房地产投资对冲经济下行。