兴业证券-白云山-600332-业绩超预期，大健康、大南药齐发力-181030

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        投资要点
        近日，白云山公布了  2018  年三季报业绩，报告期内实现营业收入  298.76亿元，同比增长  87.11%；实现归属母公司净利润  34.39  亿元，同比增长131.50%；扣非后归母净利润  21.82  亿元，同比增长  50.99%。实现基本每股收益为  2.12  元。
        盈利预测：作为工商业一体的华南地区龙头企业，公司大健康业务预计未来将保持稳定增长，利润率提升有望为公司带来业绩弹性；大南药板块流感、提价等因素利好下今年有望实现高速增长；商业板块在并表整合广州医药后完善公司工商业体系，后续亦有望在协同效应下逐渐发力。我们调整盈利预测，考虑广州医药并表及公允价值变动带来的非经常性损益影响，预计公司  2018-2020  年营业收入为  476.4.4/672.1/739.5  亿元，归母净利润为  43.8.4/35.5/42.5  亿元，EPS  分别为  2.69、2.18、2.61  元，2018  年10  月  30  日股价对应  PE  为  13  倍、17  倍、14  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：大南药主力品种增速不及预期；王老吉销量不及预期；王老吉利润率改善不及预期；商业板块整合不及预期