民生证券-国防军工行业2018年三季报业绩综述：基本面回暖，聚焦航空航天领域-181102

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        报告摘要：
        2018Q3业绩增长11.9%，行业基本面回暖
        2018Q3，国防军工板块110  家上市公司实现归母净利132.71  亿元，同比提升11.9%。其中，航空板块贡献34%。行业毛利率16.2%，整体略有下滑。
        行业稳定增长，航空、航天亮眼
        航空：2018Q3  业绩增长31%，Q3  单季利润加速释放。2018Q3，航空板块实现归母净利45.18  亿元，同比提升31%。三季度单季利润加速释放，主机厂及核心配套商业绩表现稳中向好，投资价值大。
        航天：2018Q3  业绩提升23.3%，核心军品逐季好转。2018Q3，航天板块实现归母净利13.11  亿元，同比提升23.3%。核心军品业绩逐季好转，行业回暖显著。
        地面兵装：2018Q3  业绩增长35%，核心资产增速放缓。2018Q3，地面兵装板块实现归母净利17.06  亿元，同比提升35.0%。宏大爆破受益于民爆业务并购以及大宗商品价格回暖，业绩提升45.0%。
        船舶：2018Q3  业绩下滑65.5%，行业持续低迷。2018Q3，船舶板块实现归母净利6.57亿元，同比减少65.5%。其中，中国重工和中国动力远超板块整体利润水平。
        国防信息化：2018Q3  业绩提升28.7%，标的业绩分化。2018Q3，国防信息化板块实现归母净利46.42  亿元，同比提升28.7%。核心配套企业表现较差，业绩下滑幅度均继续加大。
        材料：2018Q3  业绩下降24.1%，核心军品表现良好。2018Q3，材料板块实现归母净利4.38  亿元，同比下滑24.1%。从个股来看，光威复材、菲利华以及钢研高纳三家核心标的业绩表现优异。
        聚焦军级产业链，关注总装企业
        综合考虑装备采购体制改革、军品定价机制改革、院所改制等因素，我们认为军机产业链投资顺序应为“总装厂→核心配套→次级配套→民参军”。
        导弹军贸市场火爆，行业景气度高
        从出口和进口口径分别来看，全球前十大导弹出口国交易量增幅39.08%，前十大导弹进口国交易量大幅增加93.16%，行业景气度较高。我国导弹研制生产任务主要在航天科工和航天科技两大集团，但导弹资产大多在上市公司体外。我们建议关注上游元器件公司以及初步具备导弹总体能力的体制外企业。
        投资建议
        建议关注：中航沈飞、中航光电、航天电器、宏大爆破。
        风险提示：军费增长不达预期；改革不达预期。