信达证券-军工行业：中航飞机-181119

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        本周行业观点：重视军工行业逆周期确定性
        从三季报披露情况看，前三季度军工上市公司业绩向好趋势延续。军工全行业上市公司前三季度营收增速达15%，归母净利润同比增长达25%，仍然保持较高增速，业绩延续年初以来向好趋势。分行业来看，航空板块仍为子行业中业绩增速最快的行业，航空板块前三季度收入同比增长23%，归母净利润同比增长30%，我们今年以来一直建议关注航空板块整体业绩好转，三季报业绩再次验证航空板块较高的行业景气度。
        央企主机厂收入及利润增速双双维持高增长。2018  年前三季度，我们跟踪的核心央企主机厂营业收入同比增长达25%，归母净利润增速达43%，均大幅超过行业整体水平。央企主机厂是装备整机订单交付终端厂商，央企主机厂经营情况可直接反应军队客户装备采购进度，也可以反应装备制造产业链条景气度。从前三季度经营情况反应情况看，主机厂业绩持续高增长，且预收账款规模维持高位，表明未来采购进度仍将维持较高规模，军工产业链景气度仍将持续。
        经济存在下行压力背景下，需重视军工行业逆周期确定性。目前国内经济温和下行背景，信用创造活力仍未见明显改善，市场目前对各行业后续盈利预期不乐观，担忧在经济下行背景下企业盈利出现下滑。但相较来说军工企业整体收入和盈利水平受军品采购周期影响更大，与宏观经济运行相比具有较明显的逆周期特性。
        我们认为军工基本面大周期是向上的，这主要是基于装备研制列装周期成熟带来的采购量提升、国防开支上行做出的判断，因此我们认为后续军工企业在宏观经济整体承压背景下，盈利将具有较高的韧性及景气度，在机构低配、估值处于历史相对估值低位、盈利保持大幅度改善趋势情况下，军工行业将会有较好表现。
        标的选择上，我们建议关注央企主机厂及景气度维持高位的航空子板块
        风险因素：装备批量列装进度低于预期，军工体制改革进度低于预期，军费投入低于预期。
        本期【卓越推】：中航飞机（000768.SZ）