天风证券-海能达-002583-ITC裁决落地显全球实力，国内PDT新市场获突破-181119

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        事件：公司公告，公司中标河北省警用数字集群（PDT）通信系统项目，合计金额5802  万元。同时，公司新产品已得到美国国际贸易委员会的不侵权确认。
        首次规模突破河北市场，雄安新区战略意义重大
        此次河北公安厅PDT  项目，主要为雄安新区、保定、沧州、冀中、定州五个地区建设PDT  数字集群网络，基本实现上述区域的PDT  数字集群网络全覆盖，并提供PDT  终端产品。
        1）海能达本项目提供3219  部手持终端，合计金额为5802  万元，占公司2017  年总营收的1.08%，合同履行将对公司19  年收入和利润产生积极影响；2）本项目是公司首次规模性进入河北市场，利于提升公司市占率，同时反映公安专网通信由模拟到数字的升级仍在持续；3）其中雄安新区为国家级新区，具有重要战略意义，对其他市场具有良好示范效应；4）据河北省公共资源交易中心显示，此次公安厅PDT  项目合计金额为2.1  亿元左右，全国公安市场PDT  渗透还有较大空间。
        美国ITC  裁决公司产品不侵权，自主技术过硬，持续大力推进国际化
        此前摩托罗拉向ITC  申请对出口美国的对讲机设备和系统、相关软件及其组件（涉嫌专利侵权）展开调查，现已得到ITC  的不侵权确认，后续公司将继续深耕美国市场；其次，裁决结果将打消消费者顾虑，为公司持续开拓美国市场奠定坚实的基础；再次，在本次应诉过程中，公司能够快速开发出新产品，及时解决了本次专利争议的问题，也体现了公司强大的研发实力和快速响应能力，同时在持续的国际化道路中，不断加强合规化管理和知识产权的保护，进一步为公司的全球化发展夯实基础。
        专网龙头仍在持续恢复市场信心，长期发展值得期待。
        专网“小华为”经历短期阵痛，不改长期发展趋势。
        我们认为，海能达去年业绩大幅波动的同时，仍需客观看待行业和公司竞争力。据汉鼎咨询数据，专网通信每年市场规模近千亿，近3  年预计复合增速在6%左右，未来在宽带化的大趋势下，专网市场空间有望持续快速扩大，这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20  年，已成为国内专网领域的龙头。我们认为，分散的市场格局下，公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势，能快速抢占市场，份额持续提升，驱动收入快速增长，在公司开始严控费用的背景下（控制人员扩张，销售与盈利形成机制考核，ERP、CRM、PLM  等项目的实施），经营效率稳步提升，费用率有望持续下降，未来规模效应拐点值得期待。
        投资建议：公司竞争优势凸出，市场份额持续提升，收入呈快速增长态势，看好公司长期发展，期待未来规模效应显现。预计公司2018-2020  年净利润为5.5  亿、7.8  亿和10.4  亿元，18  年PE  为23x，维持“买入”评级。
        风险提示：专利诉讼反复、合同签订不确定性，市场扩张低于预期等风险。