国信证券-星宇股份-601799-2021年中报点评：业绩超预期，像素式前照灯研发成功-210829

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2021年Q2营收+25%、归母净利润+23%，业绩超预期公司2021H1年实现营收39.51亿元，同比+37%（同期国内乘用车产量同比+27%），归母净利润5.7亿元，同比+46%。

拆单季度看，公司2021年Q2实现营收20.41亿元，同比+26%（同期乘用车产量同比-3.6%），归母净利润2.84亿元，同比+23%，环比基本持平。

在今年Q2缺芯及原材料涨价的背景下，星宇业绩保持高速增长，表现亮眼。

Q2毛利率略有承压，费用管控到位、研发投入持续提升公司2021年H1毛利率为25.80%，同比+0.87pct，净利率为14.41%，同比+0.82pct。

2021Q2毛利率为25.40%，同比-1.98pct，净利率为13.92%，同比-0.37pct。

2021Q2四费率为9.50%，同比-0.11pct；Q2研发投入为0.89亿元，同比+16.9%，研发投入持续提升。

2021年Q2营收增速超行业30pct，红旗、奇瑞增速领跑2021Q2国内乘用车产量下滑3.6%，销量下滑1.3%，星宇21Q2营收增速26%，保持高增（核心存量客户一汽大众-18%，一汽丰田-10%，红旗+67%，上海大众&上汽自主-18%、广汽乘用车+35%、奇瑞+75%、广丰&广本-1%），红旗、奇瑞增速领跑。

2021年H1新订单、新产能、新技术持续突破2021年上半年，公司承接27个车型的车灯开发项目、批产新车型31个，像素式前照灯研发成功，佛山工厂+常州智能产业园+海外有序扩张，新订单、新产能、新技术为公司未来发展提供了强有力的保障。

风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级当前星宇和日系合作愉快（获得丰田全球区域贡献奖、广丰供应商研发、质量多项大奖），海外建设符合预期，ADB持续渗透，2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB产品释放的带来的业绩共振。

业绩超预期，维持盈利预测，预期21/22/23年利润15.1/19.2/23.9亿，对应PE分别34/27/22x，更新一年期（对应2022年）目标估值区间244-279元，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。