财通证券-津上机床中国-1651.HK-维持饱和生产，毛利率扩张超预期-181118

《财通证券-津上机床中国-1651.HK-维持饱和生产，毛利率扩张超预期-181118（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-津上机床中国-1651.HK-维持饱和生产，毛利率扩张超预期-181118（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩增长超过市场预期。公司截止9月30日为止的半年度业绩发布，销售收入同比增加37%至16.4亿元人民币，净利润同比大幅增长117.1%至2.2亿元，业绩增长超过了市场预期。每股盈利0.58元人民币，董事会宣布派发每股股息0.2港元。
        精密车床销售维持高速增长。公司收入增长的主要动力来自于精密车床销售的高速增长，销售额同比增加45.6%至14.1亿元，在精密自动车床保持领先的情况下，精密刀塔车床市场得到了广泛的拓展，由于精密刀塔车床是一个极度分散的市场，同时还是一个更加广阔的市场，我们认为公司在这一领域仍有市占率继续提升的潜力。而精密加工中心销售额则由2018年上半年的1.1亿元下降至6989万元，主要是由于智能手机行业增速下滑，对精密加工中心的需求量也随之萎缩。
        毛利率大幅扩张5.6个百分点。公司毛利率扩张速度远超市场预期，大幅增加5.6个百分点至25.2%，主要是由于销售量增加，产能利用率提升从而进一步达到规模经济。随着新产能的投产运行，我们认为毛利率可能在未来会有所下滑。
        维持买入评级。公司已经偿还了所有的有息负债，财务费用在上半年已经不存在。在手现金2.3亿元人民币，整体财务状况良好。公司对于第四车间厂房改造将在本财年内完成，并于2020财年投入使用，公司产能将进一步扩张。虽然目前国内制造业有下滑的迹象，但目前仍处于国内制造业转型升级期，数控精密机床替代传统机床的趋势不可改变。我们维持公司"买入"评级，鉴于市场整体环境的变化，我们下调公司目标价至10.8港元。
        风险提示:产品订单量下滑，产能扩张不达预期