西南证券-纺织服装行业2019年投资策略：上游改善下游分化，重点布局龙头企业-181121

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        核  心  观  点
        2018年年初，我们认为纺服行业在经历了2013年-2015年的行业库存危机后，从2016年底开始，行业出现了复苏迹象，从最初的体育用品行业到家纺行业，再逐步扩展到高端男女装以及大众休闲服饰，并于今年一季度确立复苏态势。然而，今年中期的中美贸易战导致大家对经济下行预期逐步增强，居民逐步开始谨慎消费，因此，2018年3季度，下游纺服企业的业绩增长明显放缓。
        考虑到可能存在的2019年经济下行，会带来居民消费萎缩，以及中美贸易战等不利于国内上游纺织制造行业出口的因素，我们认为2019年纺服行业选股思路是：
        由于下游服饰企业越来越强调柔性供应链的打造，供应商的数量也日趋减少，订单有望向具备规模化生产的上游纺织制造龙头集中。中美贸易战导致我国出口明显减少，出口的需求下行，有利于具备海外产能布局的纺服龙头企业借此机会，提升行业集中度。考虑到人民币贬值，将充分利好具备垂直一体化布局和海外产能布局的上游纺织制造龙头。重点推荐标的：申洲国际。
        由于童装存在复购率高的特征，经济下行趋势下，童装行业相较其他纺服子行业发展更为稳健。二胎的全面放开以及消费升级，有利于童装行业规模进一步扩大。我国目前童装行业集中度相比海外国家偏低，集中度的有望提升利好童装龙头企业。重点推荐标的：森马服饰。
        风险提示：童装行业竞争加剧的风险，人民币升值风险。