兴业证券-航天电子-600879-航天产业稳健发展，公司业绩稳步增长-181030

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        投资要点      
        公司发布2018年三季报：前三季度营收  90.82  亿元，同比增  10.98%；归母净利润  3.43  亿元，同比增长  8.72%；扣非后归母净利润  3.15  亿元，同比增长  9.63%，其中非经常性损益  2758  万元，与去年同期持平。
        营业收入稳步增长，利润增速保持一致。公司前三季度分别实现营收  26.76亿元（YoY  +9.53%）、33.95  亿元（YoY  +8.11%）、30.11  亿元（YoY  +15.81%），归母净利润  1.00  亿元（YoY  +10.18%）、1.24  亿元（YoY  +4.79%）、1.19亿元（YoY  +11.85%）。前三季度毛利率  16.65%，同比减少  0.09  个百分点；净利润率  3.77%，同比减少  0.08  个百分点，基本与去年同期持平。费用支出整体稳定，销售费用同比减少，财务费用增幅较大。
        公司是中国航天科技集团旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、航天电子元器件专业的核心企业，在航天产业稳健发展的背景下，公司业绩有望稳步提升。公司是航天科技集团九院上市平台，九院为集团整体上市试点单位，体外院所资产有望注入增厚上市公司业绩。2018  年公司入选“双百企业”，有助于加快公司改革步伐，推动骨干激励，提升企业活力，增强公司业绩弹性。
        估值与评级。我们维持年初对公司的盈利预测，预计  2018-2020  年归母净利润  5.91/6.62/7.70  亿元，对应  10  月  30  日收盘价  PE  为  26/24/20  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：产品毛利率下滑；资产注入和改革进度不及预期。