光大证券-广联达-002410-2018年三季报点评：收入增速加快，股权激励助力战略落地-181025

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        ◆事件：公司发布2018  年第三季度业绩报告：  2018  年前三季度实现收入17.78  亿元，同比增长26.15%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.93  亿元，同比增长2.10%。同时公司预计全年实现归属于上市公司股东净利润为4.25-6.61  亿元，同比增长-10%至40%，基本符合预期。
        ◆收入增速加快，云转型进度加快：公司前三季度实现收入18  亿元，同比增长26%，其中第三季度实现收入7.2  亿元，同比增长42.09%，收入增速相比半年报有所加快。这主要是因为三季度房屋新开工面积增速回暖带动行业软件需求增加，同时造价业务云转型进度加快也进一步带动收入快速增长。公司利润增速低于营收增速，主要系研发力度加大。报告期内，公司研发费用同比增长34.26%至4.62  亿元，公司坚定数字建筑平台服务商发展方向，继续加大云产品和BIM  等创新业务的研发投入。作为SaaS服务的先行指标的期末预收款项达到3.79  亿元，同比增长112.86%，云转型力度进一步加大，预计18-19  年将是公司云转型的加速落地期，预收款和新签合同金额等相关财务指标还将持续向好。
        ◆股权激励计划助力战略落地：公司10  月份发布2018  年股票期权与限制性股票激励计划，拟向357  位激励对象授予权益总计2020  万份，约占公司总股本的1.80%，首次授予的股票期权的行权价格为27.22  元/股，限制性股票授予价格13.61  元/股。激励对象：包括董事、高级管理人员以及核心管理人员、核心技术（业务）骨干人员在内的共计357  人。行权考核目标：以2017  年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数，18-20年营业收入与业务云转型相关预收款项之和的增长率分别不低于15%/30%/50%。此次相比于2013  年股权激励最大的区别在考核目标的变化，此前的考核目标为净利润，本次将云业务纳入考核指标，将有助于将员工目标统一到公司的发展战略上来，推动云转型战略加速落地。
        ◆盈利预测及投资建议：看好公司成长为数字建筑平台服务商龙头和SaaS  化转型的标杆企业。在股权激励草案最终实施之前，我们暂不考虑激励费用摊销对公司利润的影响，维持公司18-20  年EPS  分别为0.51、0.64  和0.77  元/股。维持“增持”评级。
        ◆风险提示：工程造价产品云转型不及预期；工程施工产品不及预期；市场整体估值水平下降。