华泰证券-金信诺-300252-5G带动主营回暖，军工打开成长空间-181122

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        通信业务夯实发展基础，军工业务打开成长空间
        公司主要从事通信应用射频线缆的研发和生产，下游客户资源优质，是华为、中兴、爱立信基站侧相关线缆产品的主要供应商。上市以来，公司通过内生和外延持续研发新产品打开新市场，2015  年成立长沙金信诺防务公司布局军工业务，是国内少数拥有系统级资质的民营企业。2019  年我国5G  预商用有望带来资本开支改善，推动公司主营业务回暖。此外，水下防务产品已经完成研发，随着军工订单的落地，有望打造新的增长极。我们预计公司18~20  年EPS  分别为0.31/0.44/0.60  元，首次覆盖给予“买入”评级。
        5G  商用助力通信主营重回增长轨道
        当前我国正处于5G  商用前夜，2019  年运营商5G  预商用建设有望驱动行业资本开支改善。近年来公司持续推进5G  产品研发，与合作伙伴在5G  天馈核心技术、核心芯片设计及模组生产环节展开研发突破。公司在无线侧可提供5G  基站整体解决方案，包括BTS  基站解决方案等。在芯片环节，公司子公司江苏万邦微电子在有源相控阵雷达用核心国产化芯片方面具备深厚的积淀，公司有望借助万邦推动其在5G  射频环节的业务拓展。
        军工业务打开成长空间
        近年来我国近海防御形式严峻，外国针对我国沿海侦查的频次呈现增长的趋势。在此背景之下，近海水下防御系统呼之欲出。公司于2015  年成立金信诺长沙防务公司，从事以海洋防务装备与技术为核心的水下探测、识别、指挥、控制、通讯和警示系统的研发、生产、销售及系统集成和技术服务。目前从公司产品研发进程来看，多款产品已经完成研发，包括反蛙人作战系统、蓝鲸控制系统、固定式和机动式声呐预警系统等。未来有望切入水下防务市场，打开成长空间。
        首次覆盖给予“买入”评级
        公司是通信基站侧射频线缆核心供应商，同时通过新产品的研发不断拓展新的应用市场。面临5G  商用机遇，公司布局基站侧解决方案、5G  核心芯片，持续打造行业竞争力，有望在5G  周期重现成长。此外，军工业务布局有望进一步打开成长空间。参考行业2019  年平均估值26x，给予公司2019  年26-28x  倍估值，对应目标价11.48-12.36  元，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：运营商资本开支低于预期，5G  建设进度不及预期；新产品市场拓展不及预期，军工招标集采不及预期。