国金证券-电子行业研究周报：关注三摄渗透、四摄进展及手机摄像头持续创新机会-181125

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        投资建议
        三摄和3D  摄像头将在智能手机中持续渗透，华为2019  年将推出四摄+10倍光学变焦，关注手机摄像头持续创新的产业链结构性机会。华为三摄像头出色的拍摄效果获得了市场的青睐，旗舰机型P20  Pro  及Mate20  都实现了热卖，预计明年苹果新机也将搭载后置三摄，三摄将实现快速渗透。三摄方兴未艾，四摄已经在紧锣密鼓的开发中了，今年10  月，三星推出Galary  A9s，后置采用四摄像头，华为表示，2019  年将推出四摄像头配置，并具有10  倍光学变焦及5G  功能。
        虽然智能手机出货量不再增长，甚至下滑，但是具备持续创新机会的功能模块仍值得重点关注。我们认为，智能手机摄像头性能向单反靠拢是确定性趋势，摄像头创新将是未来两年智能手机创新的主线之一。2019  年三摄将会在智能手机高端机型中渗透，预计2019  年全球三摄智能手机的渗透率将达到9.2%，其中“真”三摄（三个摄像头同时工作）占比7.2%，“假”三摄（2+1  方案）占比2.0%。另外，3D  摄像头经由iPhone  开启浪潮后，我们预计未来2  年3D  摄像头将会在国产手机中快速渗透，2020  年全球渗透率将会达到21.3%。受益于三摄和3D  摄像头智能手机的放量，18-20  年全球智能手机摄像头行业增速为14.6%，市场规模至2020  年达到288  亿美元。
        2018  年，全球智能手机双摄渗透率超40%，而国内手机市场则更为领先，各大主流国产智能手机双摄占比均已超过50%，华为和小米更是超过70%。我们认为，华为三摄的成功将会带动高端智能手机升级后置摄像头，三摄有望像双摄一样快速渗透，包括其他国产智能手机品牌OPPO（R  系列和Find  系列）、Vivo（X  系列和NEX  系列）、小米（小米9）和两大海外智能手机品牌iPhone（2019  年高端机型）、三星（S  系列）均很有可能在2019年采用后置三摄像头方案。建议关注智能手机摄像头产业链受益公司。
        全球第一批5G  牌照发放，芬兰政府向3  家运营商颁发了3.5GHz  频段的5G商用牌照，在2019  年年初运营商将开始建设5G  商用网络；11  月15-17日，美国召开第一次5G  频谱拍卖会，共计卖出2129  张毫米波5G  牌照。11月15  日，韩国运营商LG  Uplus  宣布，正在11  个主要城市部署5G  商用基站设备。11  月14  日，英国召开5G  商用策略，正式对外公布，2018  年年内，在6  个城市推出5  G  商用服务，2019  年，新增10  个城市开通5G  商用服务。随着海外5G  牌照的陆续发放，我国5G  牌照发放也渐行渐近，此外，在5G  手机方面，中兴宣布，2019  年上半年推出5G  商用手机，三星正式发布7nm5G  芯片Exynos  9820，华为也正在与TSMC  合作开发7nm5G  麒麟990  芯片，建议关注5G  受益（基站滤波器/PA、基站PCB、移动终端天线、5G  通信连接器、射频前端及散热技术）。
        本周关注：立讯精密、东山精密、沪电股份、舜宇光学、水晶光电。
        风险提示
        三摄渗透不达预期，中美贸易摩擦，5G  进展不达预期。