兴业证券-海外医药行业板块周报：规则合理化，助力市场良性发展-181126

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        投资要点
        上期行情追溯：自11  月  19日至11月  23  日的交易周内，恒生指数下跌0.98%；恒生中国企业指数下跌1.84%；恒生医疗保健指数下跌2.59%。
        上海集采补充文件发布，边际改善发生：11  月21  日，上海发布4+7  带量采购补充文件。该文件虽进一步明确了降价要求，实质上打了补丁后政策比原预期更温和，主要体现在：1）未过一致性评价品种或退出市场（有3  家通过的情况），或降价至中标价以下；2）最高价品种（一般是原研）和中选品种价差要求缩小至合理水平，其他未中选品种实行梯度降价；3）货款和使用量上给予一定保障。我们认为，第一项基本堵住了未过一致性评价品种有空可钻，反而获益于政策的可能性；这些品种大概率退出市场为现有品种让出空间。第二第三项也是进一步确保了中选品种的利益。同时文件也对质量检测提出要求。我们认为，高质量标准前提下，企业应选择理性竞标。长期有序降价是可以接受的，相较历史上最低价中标其实温和得多，也更符合市场规律。未过一致性评价品种将腾出一定市场空间，降价后市场总需求也将进一步扩大，只要其他省份不对集采中标价进行联动，上市公司完全可消化有序降价甚至能获益。
        两大龙头发布三季报，可圈可点：两大龙头石药集团（1093）及中国生物制药（1177）前后发布三季报，业绩均符合预期。值得欣喜的是，二者肿瘤板块在第三季度均有非常好的表现，后者更是爆发性增长。结构性改善是驱动两家公司未来增长的主要动力，新产品的快速上量能够完全覆盖老产品的下滑压力，销售人员和结构也可相应做调整。受集采影响，市场普遍对未来预期较为悲观，考虑到2018  年大部分新发批件由头部上市公司获得，而且相信这一趋势仍将持续；未来无论医保整体结构调整、鼓励创新，还是打压仿制药，挤压辅助用药，头部上市公司相比下均有更多牌可以打，更有能力从容应对。
        风险提示：人民币大幅贬值，产品降价幅度超预期