银河证券-永辉超市-601933-在上年同期高基数、外部竞争加剧与内部经营调整的背景下，预期公司全年承压-210828

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事件2021年上半年公司实现营业总收入468.27亿元，同比减少7.30%；实现归属净利润-10.83亿元，同比减少158.41%；实现归母扣非净利润-9.25亿元，同比减少166.35%；实现经营性现金流净额为38.04亿元，较去年同期减少24.41%。

社区团购低价扩张及疫情防控常态化等外部因素，叠加内部主动调结构、降库存，公司上半年营收在上年同期高基数上出现下滑重点布局供应链数字化、门店数字化发展后疫情时代，随着居民消费习惯的养成，消费选择趋于多样化，零售业逐步演化出多种结合互联网技术的新型业态，以满足日益变化的消费环境。

实体零售面临机遇和挑战并存，数字化转型和供应链优化是必经之路。

公司主要以线上+线下模式面对大众消费的toC端，经营生鲜产品及食品用品，以“高性价比”得到广大消费者的认可。

目前永辉超市已在全国发展超千家连锁超市，经营业态包括大型超市、仓储店和线上到家，业务覆盖29个省份，585个城市，经营面积超过800万平方米。

位居行业前三。

公司以深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展。

报告期内，公司打造立体式生鲜供应链体系，加强长半径商品的属地化运作，搭建生鲜自有平台“富平供应链”，以提高源头直采渗透率，推动农副产品源头标准化发展，缩短生鲜商品交易路径，以保证永辉生鲜的商品竞争力。

公司坚持以智能中台为基础打造食品供应链的平台型企业，秉承“融合共享，成于至善”的理念，以永辉特色的合伙人制度为年轻人搭建创业平台投资建议考虑到公司2020年在后疫情阶段遇到的市场竞争与自身对于传统云超业务和新试水的Mini店业务尚处于阶段性调整过程中，结合公司2021年上半年的表现，我们认为公司全年规模与业绩端表现或将承压，我们预计公司2021-2023年实现营收961.43/1067.99/1149.13亿元，实现归母公司净利润9.13/9.45/11.27亿元，对应PS0.39/0.35/0.33倍，对应EPS0.10/0.10/0.12元/股，对应PE41/40/33倍，维持“谨慎推荐”。

风险提示CPI表现不及预期的风险；新开门店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。