浙商证券-海天味业-603288-首次覆盖报告：多视角看海天-181116

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        1.  估值与评级
        1.1.  相对估值
        现阶段的调味品行业处于成长期，调味品公司的估值水平高低反映了市场预期的高低。如图1  所示，为了比较食品饮料各子行业的估值水平高低，我们分别选取七个主流子行业的一家龙头公司PE  进行比较——子行业全行业PE  估值水平不能完全反映该行业的真实估值水平，这是因为子行业内各家公司经营质量参差不齐，易造成全体数据失真。数据显示海天味业自上市以来的估值水平较高，这代表市场对调味品行业成长性看好的一致预期。
        海天味业自2014  年2  月11  日登陆A  股，发行价51.25  元/股，回顾上市以来，公司股价走势强劲，市值在上市之初仅不到500  亿元，截至到11  月15  日，市值已达1840  亿元（期间的市值曾突破2000  亿元）。  过去四年多的时间里A  股经历几番起伏，公司的历史静态市盈率集中在30  倍至50  倍之间，一年期预测市盈率则在25  倍至50  倍之间波动。
        1.2.  首次评级：增持
        从业务模式相当，主营业务、盈利能力相近相仿的角度，我们选取四家A  股调味品主业上市公司作为估值对比池。海天味业的PE  估值高于行业平均值，一年期预测市盈率也处在历史波动区间的中高位附近，综合考虑公司的核心竞争力强和未来发展空间，给予“增持”评级。