国金证券-三垒股份-002621-美吉姆收购工作持续推进，已完成工商变更，高管拟增持彰显信心-181129

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        事件
        2018  年11  月29  日，公司公告重大资产重组实施最新进展。同日，公司公告部分高管拟于6  个月内增持不少于1600  万元股份。
        分析
        收购美吉姆工作持续推进。2018  年11  月29  日，三垒股份公告关于重大资产重组实施进展。11  月26  日，三垒股份2018  年第二次临时股东大会审议通过了重大资产重组相关事项。11  月27  日，公司根据协议约定，向霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北支付了股权转让价款6.6  亿元。11  月28日，天津美杰姆教育科技有限公司领取了新的营业执照，美杰姆已经完成股东变更登记。
        高管拟增持不低于1600  万股份，彰显信心。2018  年11  月29  日，公司公告部分高管拟于6  个月内通过晋中竞价方式增持股份，合计增持金额不低于不低于1600  万元，公司董事长陈鑫、副总经理徐小强、副总经理田恩泽分别拟增持不低于800、400、400  万元，未设定固定价格或价格区间，彰显管理层对于公司未来发展前景信心，管理层与其他股东利益保持一致，更有助于公司长期稳健发展。
        美吉姆是成立于1983  年，2010  年引入中国，遍布全球  30  个国家和地区，是极具国际竞争力的早期教育品牌。2018  年6  月6  日，三垒股份设立一家控股子公司（收购方）作为收购实施主体，三垒股份认缴70%的注册资本，第三方投资者认缴剩余30%的注册资本，拟以支付现金方式购买美吉姆100%股权，交易作价33  亿元。本次交易对方为美吉姆的5  位自然人股东。此次重大资产范围不包含美吉姆对外剥离的直营中心股权。美吉姆2018/2019/2020  年业绩承诺分别不低于1.80/2.38/2.90  亿元，同比增速分别为111.5%、32.2%和21.8%。美吉姆的竞争力在于——①有先进的教学理念和课程设置、品牌影响力以及优秀的管理团队和企业文化，其创始团队拥有多年的教育企业销售和管理经验。②拥有完整的加盟设计体系，成熟的商业模式和精细化服务标准，加盟模式标准化，可复制和可扩张性强。
        投资建议：公司拟以现金收购美吉姆，通过概率较大，若假设美吉姆2018年并表，并考虑潜在财务费用支出影响，我们预计2018-2020  年公司备考归母净利润为1.53/1.69/1.78  亿元，备考PE  分别为41/37/35  倍。维持买入评级，目标价22  元。
        风险提示：快速扩张过程中公司的管理难度加大，经营风险提高；公司原制造业业绩存在下滑风险；收购交易尚未完成仍存不确定性等风险。