华创证券-恩华药业-002262-2018年三季报点评：潜力品种继续放量，业绩超预期-181025

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        事项：
        公司公告三季报，前三季度实现营收28.89亿，同比+14.71%，归母净利润4.22亿，同比+22.52%，扣非净利润4.18亿，同比+34.38%；Q3单季度营收同比+21.75%，归母净利润同比+18.38%，扣非净利润同比+53.50%。
        评论：
        潜力品种持续放量，业绩超预期
        受去年同期拆迁补助及今年限制性股票摊销影响，Q3单季度归母净利润增速低于收入端，扣非增速达53.50%
      Q3单季度营收同比+21.75%，我们预计工业板块增速在25%左右，其中潜力品种右美增速超过60%，度洛西汀和阿立哌唑继续受益于新中标省份的放量，预计增速分别达到50%和100%，瑞芬太尼同比+70%，全年有望超过5000万。传统品种中，预计咪达唑仑和依托咪酯增速分别为10%和20%左右。
        在研品种不断丰富，一致性评价继续推进
        舒芬太尼作为儿童用药进入优先审评，整体市场超过10亿；40亿大品种地佐辛申报生产；前期市场预期右美托咪定有可能纳入试点城市带量采购目录，根据我们测算，公司右美在11个试点城市的销量相对较小，对公司整体业绩影响有限。公司也将积极推进右美的一致性评价申报工作；此外公司的利培酮片一致性申报已获受理。
        毛利率提升，费用率维持稳定
        随着工业板块占比持续提升，报告期内毛利率54.32%，同比提高4.19pp；销售费用率同比+0.14pp，管理费用率同比+0.80pp，主要系研发费用增加所致。
        盈利预测、估值及投资评级
        我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.94亿、6.22亿和7.78亿，EPS分别为0.48、061和0.76元，对应PE分别为27、21、17倍，维持“强推”评级。
        风险提示：研发风险，招标采购风险。