金瑞期货-黑色建材周报：钢厂库存激增，冬储博弈白热化-181201

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        本周观点
        <螺纹钢>钢厂库存激增，冬储博弈白热化。本周螺纹钢产量小幅回落，环比减少0.4%，同比持平于12.7%；其中，长流程产量环比增加0.02%，短流程环比减少3%。钢价下跌压缩利润，高成本短流程钢首当其冲，本周延续亏损减产。需求方面，本周中游需求连续六周下滑，且边际恶化，贸易商心态消极，终端需求连续五周减少，总需求环比减少2.2%。可见，本周延续供需两弱、且需求更弱的局面。从库存来看，本周钢厂连续四周垒库，同比激增32.8%，社会库存去化边际略微改善，总库存（钢厂+社会）自国庆节后再现环比累积，增长2.9%，同比由降转增，增幅7.6%。当前螺纹钢主要矛盾集中在钢厂和贸易商之间的冬储博弈，贸易商正"用脚投票"倒逼钢厂降价出货。据机构调研，今年贸易商冬储心理价位普遍在3500元/吨以下，较当前市场价格至少低200-300元/吨，这意味着现货可能仍有下跌空间，除非钢厂强势减产或需求预期改善。本周现货跌幅继续大于期货，延续我们的预期。在此我们维持观点：预计螺纹现货继续偏弱运行，而Rb1901和Rb1905深度贴水，尤其是Rb1905已经跌至3300元/吨以下，可能会吸引部分买保盘进场，因此后期跌势或仍不及现货，Rb1901的贴水修复以现货向期货靠拢的形式完成。
        <铁矿石>港存大降，边际成本支撑价格。采暖季各地限产逐步展开，本周唐山高炉产能利用率环比继续走低，全国高炉产能利用率继续小幅回落，但同比仍明显高于去年水平。本周铁矿石港口库存环比大幅下降，超预期，并出现今年以来的首次同比负增长，据了解主要是因为到港船舶较少所致，并且近期预报到港船只仍偏少，因此短期港存可能维持下降。我们认为，短期铁矿石供需基本面中性偏多，I1901跌穿480元/干吨的边际成本之后投资价值显现，随着交割月临近，预计I1901将向现货回归修复贴水。
        <玻璃>贸易利润高位持稳，促厂家库存去化。本周玻璃市场供需双弱，库存小幅下降，价格平稳运行。数据显示，本周玻璃产量和厂家库存环比继续下降，但降幅收窄，厂家表观需求从历史次高位回落。我们跟踪的样本数据显示本周贸易商利润在相对高位持稳，这有利于刺激贸易商拿货，促进厂家库存消化。我们维持前期观点，即通常12月是房屋竣工爆发的月份，玻璃需求有望获得提振，Fg1901存在向上修复贴水的动能。