财通证券-化工行业海外公司看全球化工景气（一）：化肥巨头三季度业绩增长，行业景气延续-181128

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        投资要点：
        四大海外化肥巨头—美盛公司、Nutrien  公司、雅拉国际公司及CF工业控股公司18  年第三季度业绩稳定增长。从18  年第三季度来看,四家公司营收同比增速均超10%，三家公司EBITDA  增速超30%；从18  年前三季度累计来看,四家公司营收同比增速均超7%，美盛和CF工业EBITDA  增速超50%。随着化肥产品市场价的提高及需求量的增长,  2019  年化肥市场景气有望持续。
        磷肥市场的观点：市场价与需求量齐升,市场基本面预计继续提升。全球最大磷肥厂商美盛18Q3  实现营收29.28  亿美元（YoY+47.53%）。11  月佛罗里达磷酸二铵中间价425  美元/吨（YoY+26.87%）。硫和氨价格持续走强，项目增速推迟，支撑磷酸盐价格。在需求端，全球磷肥需求预计将保持强劲增长，美盛预测19  年全球磷肥发货量将创新纪录达7000-7200  万吨（相比17  年上升4.35%）。在供应端，在美盛关闭部分产能，全球新增产能不及预期以及中国减少磷肥出口等多重因素叠加下，预计磷肥供应增长率将放缓。
        钾肥市场的观点：供需结构改善，钾肥价格回暖。全球最大钾肥厂商Nutrien  公司18Q3  调整后EBITDA  同比上升64%,主要原因是价格和销量上涨。2020  年前世界上主要几家钾肥厂商（除加拿大外）扩产缓慢，且部分厂家将有关闭矿的情况；据藏格控股年报，预计19年全球钾肥产能将维持在8500  万吨左右；而需求在经济复苏的背景下恢复增长，预计到2019  年全球钾肥需求达到6570  万吨，供应增速低于需求增速，钾肥行业的产能过剩情况有所好转。
        氮肥市场的观点：全球尿素供需紧平衡趋势延续。从短期看，能源成本大幅上涨导致欧洲和亚洲的氮肥产量收缩，叠加中国的环保政策因素导致出口供应减少（2018  上半年出口71  万公吨  YoY-74%），使得全球供应缩紧。从长期来看，由于合成氨-尿素装置的建设需要4  年左右时间，在此期间无明显产能扩张，预计全球氮肥供需紧平衡将持续至2022  年，氮肥价格回升将使CF  工业公司充分受益。
        风险提示：需求增长不及预期、化肥产品价格下跌风险