国信证券-振华科技-000733-2021年半年报点评：军工电子平台步入规模利润快速增长期-210829

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21H1营收趋势扭转，盈利能力大幅提升21H1实现营收28.17亿元(+39.10%)，扭转18H1-20H1增长率连续下降的走势，实现归母净利润5.15亿元(+118.79%)，较去年同期相比盈利能力大幅提升。

单季度看，21Q2实现营收15.08亿元，同比+32.73%，环比+15.3%，呈现出较好增长态势；21Q2实现归母净利润2.69亿元(+115.16%)。

21H1实现毛利率56.64%，同比提高3.25pct。

21Q2管理费用率31.42%，同比增加34.97%。

公司及所属企业受政策影响，一次性计提统筹外费用2.33亿元，是管理费用增加的主要原因。

我们认为，伴随军工行业高景气带来的对电子元器件全方位的需求爆发，带动公司新型电子元器件板块快速增长，其开始逐步进入规模快速增长，利润凸显弹性阶段。

军用电子元器件平台型国家队，不断聚焦主业后期待走向卓越公司是军用电子元器件的龙头企业。

预计十四五期间，伴随着国防信息化建设进程加速和武器装备放量，下游需求旺盛，公司作为上游元器件企业，将全面受益于行业的高景气，其主业新型电子元器件板块需求持续保持放量增长。

公司剥离低效资产，持续聚焦电子元器件主业，技术及客户积累持续凸显，公司长期业绩增长可期，中长期看公司具备成为卓越元器件专业化供应商和集成电路系统方案供应商头部企业的能力。

投资建议：公司作为军用电子元器件国家队，全面受益十四五期间武器装备的放量以及信息化智能化建设进程加速。

公司的产业规划日渐清晰，聚焦主业成果显著，业绩弹性开始体现，维持前期预测，预计2021-2023年净利润为11.1/14.5/18.1亿元，当前股价对应PE=46/35/28x，作为平台型、国家队的军用电子元器件领军企业，维持“买入”投资评级。

风险提示：军品拓展不及预期；产能拓展低于预期。