兴业证券-内蒙一机-600967-VT~4有望再获订单，军贸市场空间广阔-181202

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        投资要点      
        据凤凰网，11月29日，巴基斯坦第  10  届国际防务展览会开幕第二天，中国北方工业的  VT-4  坦克终于战胜对手，成为巴基斯坦陆军新一代主战装备的最佳选择，未来巴基斯坦陆军可能会采购约  100  辆  VT-4，以增强其装甲部队的战斗力。坦克的招标数量与配置细节仍有待官方披露。
        据法新社报道，2017  年泰国政府购买的第二批  10  辆  VT-4  坦克总金额为  5800万美元，即每辆  580  万美元。若假设此次巴基斯坦购买  100  辆  VT-4  主战坦克，以每辆  4000  万人民币估算，共计  40  亿元人民币。假设三年完成交付，则后续三年年均  13.3  亿元。据解放军报报道，VT-4、VT-5  等多型外贸坦克均由内蒙古一机集团生产。若此次巴基斯坦  VT-4  采购合同能顺利签订，将给公司履式装甲车辆业务带来新的增量。
        泰国在  2017  年  10  月收到部分  VT4  坦克后，接连多次高调展示中国产新型主战坦克，表明  VT-4  性能优异，得到了泰国军方高度赞誉。
        自  VT-4  问世以来，我国外贸坦克档次更加全面，既有性价比较高的  59  式，也有先进的  VT-4。据《简氏防务周刊》网站  2018  年  1  月报道，泰国军方对已交付的VT-4十分满意，并有意在泰国境内合作办厂，未来或将增购100辆VT-4坦克以满足  150  辆主战坦克的缺口。另外，据新浪网报道，我国最新推出的外贸  VT-5  轻型坦克，是目前国际军贸市场上唯一的轻型坦克，能较好的满足中东还有南亚的一些坦克用户的需求，销售前景广阔。
        在主战坦克和轮式战车持续列装、军贸市场打开新的增长点和铁路货车需求持续释放的拉动下，公司业绩有望保持持续快速增长。我们调整盈利预测，公司  2018-2020  年  EPS0.36/0.43/0.51  元/股，对应的  PE  分别为  33/28/23  倍（2018/11/30），维持“审慎增持”。
        风险提示：装备批产产能扩充不达预期；业绩释放滞后于收入增长。