天风证券-共达电声-002655-自主品牌业务发展迅猛，业绩持续高增长-181204

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        事件：12  月4  日公司公告针对交易所的重组问询函的回复公告以及重组交易预案的修订稿，此次新增披露万魔声学产品结构、客户结构、业绩承诺等重要信息。
        1.万魔声学自主品牌业务发展迅猛
        根据公司公告，万魔声学2017  年营收6.30  亿元，同比增速36.3%，2018年1-10  月营收6.94  亿元，超过2017  年全年营收，营收保持持续增长势头。万魔自有品牌业务2015  年营收0.11  亿元，收入占比3.6%，2017  自有品牌业务营收1.56  亿元，收入占比为24.8%，有大幅提升。
        2.拥有强大销售渠道以及小米、华为、京东、亚马逊等全球优质大客户
        万魔声学已覆盖26  个省份及港澳台地区，通过Hi-Fi  音频代理商超40  家和超过3,000  家线下体验店覆盖了机场、高铁、台湾诚品书店等精品店，海外渠道也已拓展至美国、加拿大、英国、德国、意大利、西班牙、日本、韩国、印度等25  个国家。公司的ODM  客户包括小米、华为（间接客户）、华硕等手机客户，京东、网易、亚马逊等网络销售平台客户，以及酷我音乐、咕咚运动等互联网平台客户。
        3.持续研发投入，未来业绩保持高增速
        万魔高度重视在声学设备领域的技术研发，形成了较强的产品研发设计能力。截至2018  年11  月14  日，公司已获授权专利共计257  项，其中发明专利25  项，实用新型专利109  项，外观设计专利123  项，在声学设备领域形成了较强的技术领先优势。
        万魔预计2018  年扣非归母净利润为0.76  亿元，同比增速为22.6%；同时根据业绩承诺，万魔预计19-20  年净利润分别为1.5/2.2  亿元，业绩增长保持高增速。
        4.投资建议
        共达实际控制人谢冠宏先生在声学等领域研发、管理经验丰富，此次资产注入后公司声学平台有望加速发展，我们看好万魔声学1MORE  自主品牌耳机等终端产品的未来发展前景。暂不考虑万魔声学并表，我们预计公司18-19  年归母净利润分别为0.53/1.08  亿元，维持“买入”评级。
        风险提示：万魔资产未能完成注入风险；声学新品进展不及预期；业务整合风险；声学元件盈利能力下滑风险。