信达证券-农林牧渔行业2019年度投资策略报告：周期起航，且看参糖-181205

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        本期内容提要:
        年初至今小幅跑输大盘，  相对A  股基金持股比例尚处低位。2018  年1-11  月（2018.01.01-2018.11.30）申万农林牧渔指数下跌21.97%，同期沪深300  指数下跌21.29%，行业跑输沪深300  指数0.68  个百分点，在申万28  个行业中排名第7  位。2018  年前三季度基金对农业的持股比例呈现低位波动，相对A  股的持股比例也处于近8  年的历史低位。
        行业整体财务状况未出现好转。表现为前三季度盈利能力和收益质量的同比下滑，以及负债率的继续攀升。2018  年前三季度根据整体法（下同）计算的行业净资产收益率5.91%，同比下降1.35  个百分点；扣除非经常性损益后净资产收益率下降1.47  个百分点，为4.59%。毛利率由上年同期的16.17%下降至15.45%，下降0.72  个百分点。资产负债率为47.28%，同比提升4.25  个百分点，近三年持续攀升。
        投资策略：聚焦景气行业和细分龙头。海参板块：行业供给端主动去产能叠加主产区高温被动减产，需求端增速稳步提升，供需缺口逐步兑现，参价景气有望延续至2020  年。推荐好当家、东方海洋。糖板块：19  年国内糖价将与全球糖市同步迎来周期反转，糖价提升对制糖企业盈利有利好影响，且在当前糖价寻底的过程中，糖价跌幅趋缓制糖企业盈利迎来边际好转。建议糖周期底部布局，有望实现估值和业绩的双击。建议关注中粮糖业。禽养殖板块：上游产能偏紧白鸡行业景气期有望延续至明年，期间行业维持景气也将持续催化板块行情逐步向上，建议整体性配置。龙头机会：饲料行业龙头企业变革期市场地位更加稳固，未来成长性确定，建议关注海大集团。我国农业基础薄弱，受国外进口的依赖和冲击较大，尤其在中美贸易战后农产品贸易政策被动开放的情况下，亟待供给侧的改革和重整以保证我国农业竞争地位和国家粮食安全。该背景下农垦资源战略价值凸显，建议关注北大荒、亚盛集团。综合来看，农业整体向好，细分行业如渔业和种植业基本面与估值更是背离严重。当前中国经济形势下，随着由量到质、由外到内的加快转变，农业价值愈发显现，板块估值正面临一个重要的历史转折点。
        行业评级和投资建议：我们维持农林牧渔行业的“看好”评级，建议关注好当家（“增持”评级）、东方海洋（“增持”评级）、中粮糖业（“增持”评级）、北大荒（“增持”评级）亚盛集团（“增持”评级）等公司。
        风险因素：价格上涨不达预期、宏观经济系统性风险、疫情和天灾风险、政策变动风险。