西南证券-芯海科技-688595-信号链芯片龙头，业绩持续高速增长-210827

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able_Summary业绩总结：公司]2021年H1实现营业收入2.7亿元，同比增长72.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长4.8%。

剔除股份支付费用的影响，公司实现扣非归母净利润0.7亿元，同比增长约74%。

公司半年报业绩持续增长。

2021H1：1）从营收端来看，公司营业收入增幅高达72.3%，下游市场需求旺盛，销售收入增加；2）从利润端来看，2021年公司归母净利润同比增长4.8%；公司毛利率为49.6%，净利率为17.3%，同比均有所下降，一方面是因为股份支付费用的影响，另一方面是模拟信号链芯片中的高毛利率的红外测温产品占比下降所致；3）从费用端来看，公司销售费用率为3.2%，同比上升0.9pp；管理费用率为9.0%，同比下降0.4pp；研发费用率为23.3%，同比上升3.3pp。

高精度ADC+高可靠性MCU，打破海外垄断局面。

1）公司自主研发ADC高精度芯片，CS124精度高达24位，已实现量产，可满足国内中高端衡器对高精度ADC的要求，目前处于国内领先、国际先进水平。

2）公司MCU覆盖8位、32位，32位MCU对标国外标杆企业，实现大规模商用，在工业测量、工业仪表、电力设备等多个领域被龙头企业量产使用，致力于打造以精准测量、智慧传感为基础的物联网整体解决方案。

2021年H1，公司继续深入和华为鸿蒙的合作，报告期内接入到鸿蒙智联的芯片发货量已经超过200万颗。

模拟信号链领域不断创新，拓展新的应用市场。

公司是全信号链集成电路设计企业，具有模拟信号链和MCU双平台驱动。

生理参数测量方面，CS1259B获得2020年“中国芯”优秀支援抗疫产品，同时自主研发穿戴设备上的PPG模拟前端芯片；人机交互方面，公司务实龙头地位，推出集压力触控与电容触控于一体的新一代人机交互芯片，压力触控解决方案已导入vivo、小米等知名客户；在锂电管理领域，芯海推出锂电管理芯片BMS芯片，性能指标超越国外标杆企业的主流产品，其算力更强、精度更高、可靠性更好。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年，公司EPS分别为1.15元、1.83元、2.76元，未来三年归母净利润复合增速有望达到45%以上。

我们保守给予公司2022年80倍PE估值，对应目标价146.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：中美贸易摩擦升级的风险；公司研发进展不达预期的风险。