川财证券-华夏幸福-600340-融资通道不断拓宽，异地复制成效显著-181212

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        事件
        华夏幸福全资子公司九通投资拟通过平安资管设立投资计划募集资金，用于廊坊市固安高新区综合开发PPP  项目及南京溧水区产业新城PPP  项目。该计划总规模不超过60  亿元；年综合融资成本参考公司非公开市场融资利率，暂定为8.32%/年；投资期限三年，可协商延期三年。
        点评
        融资通道不断扩宽
        2018  年9  月26  日，公司与中国平安在深圳签署了《中国平安保险（集团）股份有限公司与华夏幸福基业股份有限公司战略合作框架协议》。公司与中国平安将在综合金融服务、产业新城、新兴实业协同发展等领域加强全面战略合作，开启合作新篇章。本次交易基于公司独特的产业新城业务模式和业务发展需求，由平安资管按照公司个性化和多元化金融需求提供金融服务，是与平安集团全面战略合作关系中“一站式综合金融服务”合作的重要落地成果，符合公司战略发展需要。公司将进一步推动双方在金融服务、实业协同发展与其他业务方面的合作。
        异地复制成效凸显
        2018  年前三季度，公司新签PPP  项目合作协议共17  个，包括14  个产业新城项目和3  个产业小镇项目，其中有13  个位于非京津冀区域。非京津冀地区合计销售面积443  万平米，较去年同期提升90%，占全部销售面积的46%，公司异地复制成效显著。截至9  月底，公司预收账款达到1525  亿元，预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润，有利于锁定公司未来三年持续高增长的经营业绩。
        盈利预测
        预计2018-2020  年公司主营业务收入分别为823.80、1103.56  和1342.35  亿元，净利润有望达到119.11、142.62  和174.28  亿元，EPS  分别为4.03、4.83和5.90  元/股，对应PE  分别为7.67、6.41  和5.24  倍，公司未来几年业绩有望保持高增长，有持续看点。给予华夏幸福  “增持”评级。
        风险提示：地产调控政策超预期，多元化发展不及预期等