南华期货-宏观经济日报-181213

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        宏观经济下行压力下供改以微调为主
        2019年经济下行压力巨大。需求端：一、地产投资高点已过，2019或受需求、销售的影响下滑。1、地产销售支撑动力减弱，投资进入下行周期。2、地产调控，上调利率和抵押贷款首付比例，销量回落，开发商资金回笼减弱，地产投资放缓；二、基建在2019年或成经济的重要支撑。基建投资补短板力度或逐步走强，对经济维稳作用逐步显现，但在经济结构转型升级的背景下，基建投资的发力是为了弥补经济平稳过渡赢取时间，而非长久之计；三、制造业2019年或小幅回落。1、今年主要是民间制造业带动制造业回升。2、民企所面临的融资环境是要比国企差很多的。3、民企在行业整合中由于不具备垄断性受到的冲击更大。四、消费2019年略有支撑。1、汽车消费拖累减弱。2、减税支撑消费；五、出口对2019年经济拉动或减弱。1、贸易冲突有所缓解。2、全球增长动能减弱，外需走弱，影响出口。
        在经济下行的压力下供改以微调为主，去产能方面，已明令禁止"一刀切"；去库存方面，棚改货币化还将减弱；去杠杆方面，杠杆率增速已触底反弹。未来供给侧改革以微调为主对未来总需求的约束有望进一步减弱。展望未来，前期去杠杆的影响使得总需求仍将继续承压。但去产能政策减弱有助于支撑制造业投资，库存低位则使得房地产投资短期仍具韧性，当前去杠杆政策的边际调整也将缓冲经济过快下行。