华创证券-新北洋-002376-重大事项点评：拟发行可转债加码新零售，市场领先优势进一步强化-181214

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        事项：
        1）公司拟公开发行可转债募集资金总额不超过9.37  亿元（含），扣除发行费用后，其中8.37  亿拟用于投入自助智能零售终端设备研发与产业化项目，1亿用于补充流动资金。2）公司拟收购正棋机电持有的正棋机器人600  万股股本，同时向正棋机器人增资  700  万股股本，收购和增资完成后，正棋机器人的股本变更为5,700  万元，公司的持股比例由35%提高至  53.51%，成为其控股股东。
        评论：
        拟使用8.37  亿募集资金投入自助零售终端设备项目，生产能力和技术水平有望提升。根据公司公告，募集资金将主要用于自助智能零售终端设备的研究开发与批量生产。项目建成达产后，可新增年产  10  万台自助智能零售终端设备的生产能力，产品主要技术性能指标达到国内同类产品先进水平。募集投资项目的实施将破除产能上的限制，促进公司在自助智能零售终端设备领域形成产业化，抢占市场机会，增强公司在自助零售终端设备领域的产品竞争力和生产能力。
        通过收购股份及增资控股正棋机器人，加快推进物流等重点行业智能装备业务的发展和规模。正棋机器人的主要业务是工业机器人研发生产及解决方案提供，其自主开发的工业机器人控制器技术及智能图像处理工业相机，处于国际先进水平。公司将借助正棋机器人在自动化、机器人等领域已有的技术积累优势，加快公司推进物流等重点聚焦行业智能装备相关业务发展和规模的快速扩充，推动公司在上下游产业链的整合和产品线的完善。
        自助零售终端行业进入高速增长期，公司优势突出。新零售市场已从导入期步入快速成长期，自助零售终端作为新零售的实施抓手面临确切需求。我国存量自助售货机渗透率仅为  5.14%，对比日本和美国，远未达到饱和状态，市场空间十分巨大。公司与知名快消品企业、电商和新零售运营商等多个目标客户建立了业务联系，与新零售行业中具有影响力的部分客户达成了战略合作关系，新零售自提柜产品已率先在国内实现批量销售，相关客户已在部分大中城市批量布设并投入运营；同时与部分创新型互联网运营公司就线下智能零售终端的产品定制达成了合作意向，智能零售业务有望实现蓬勃发展。
        投资建议：我们维持预测公司2018  年-2020  年净利润分别为3.95  亿元、5.14亿元、6.51  亿元，对应PE  分别为29  倍、22  倍、17  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：新业务拓展不及预期、行业竞争加剧。