金瑞期货-黑色建材周报：宏观预期改善，钢价企稳震荡-181215

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>宏观预期改善，钢价企稳震荡。本周螺纹钢产量环比减少1.64%，连续4周减少，同比增长10.1%；其中，本周长流程产量环比减少1.12%，短流程减少4.95%。徐州地区钢厂环保停产以及废钢价格上涨进一步抑制产量。需求方面，本周需求骤降，环比减少15.6%，上周需求释放昙花一现，这或暗示年底赶工需求持续性不足，可能更多以脉冲释放的形式出现。库存方面，本周厂库和社会库存双双回升，钢厂库存仍高于去年同期，社会库存则接近去年同期水平，总库存（钢厂+社会）同比增幅扩大至4.3%。可见，本周螺纹钢呈现供需双弱，而需求更弱，被动垒库。去年同期，螺纹钢已经处于季节性垒库期。我们认为，现阶段基本面重点关注今年季节性垒库是否启动以及垒库速度。宏观方面，本周中央政治局会议传递出比较强烈的稳增长信号，宏观预期有所改善。我们认为2019年财政政策可能更加积极，基建投资有望加速增长，但对房地产下滑的对冲程度仍有待观察。预计短期现货钢价企稳震荡，Rb1905或向上修复宏观预期。
        <铁矿石>环保应急限产影响有限，矿价短期或偏稳运行。本周唐山高炉产能利用率反弹，结束前四周走低局面，本月9日启动的烧结应急限产对唐山高炉生产的影响尚未显现；本周徐州地区钢厂再次全部停产，但由于前期大多数钢厂已处于停产状态，因此影响有限，全国高炉产能利用率仅小幅回落，同比则仍高于去年水平。因此，目前铁矿石需求受影响程度不大。本周铁矿石港口库存止降小幅回升，但仍在1.4亿吨以下，同比降幅小幅扩大。据了解近期预报到港船只仍未有明显增加，短期港口库存可能窄幅波动。预计短期铁矿石现货价格偏稳运行，宏观预期和边际成本或支撑I1905震荡偏多。
        <玻璃>供需边际改善，但仓单大增压制近月价格。本周河北和山西有厂家生产线放水冷修，下游赶工需求增多，厂家走货尚可，供需边际改善提振价格上涨。我们跟踪的样本数据显示本周贸易商利润进一步提高，远好于去年同期。不过本周Fg1901下跌，未能进一步修复贴水，我们认为本周注册仓单翻倍增长达到59700吨高位，对近月合约形成压制。本周主力合约移仓至Fg1905，宏观情绪改善提振价格上涨。我们认为，当前市场处于交易宏观的阶段，稳增长预期对市场形成支撑，预计短期Fg1905震荡偏多。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周PB粉港口现货小幅回落，普指涨2.95美元至69.9美元/干吨，11月以来港口PB粉现货对普指围绕平水上下波动；本周螺纹钢大多数地区重新走弱；玻璃普遍上涨。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃现货升水继续收窄，其中铁矿石、螺纹钢期货上涨，现货下跌；玻璃期货涨幅大于现货。从价差变化来看，期货宏观悲观情绪改善。螺纹钢广州对沈阳升水继续扩大，北材南下空间显著。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为260元/吨（毛利率7.5%）和230元/吨（毛利率6.6%），分别较上周减少72元/吨和12元/吨，去年同期生产利润分别为1309元/吨（毛利率39.8%）和1059元/吨（毛利率31.7%）；Rb1905盘面生产利润增加19元/吨至519元/吨，盘面毛利率提高0.4个百分点至17.7%；去年同期盘面利润864元/吨，利润率29.6%。
        ◆操作策略
        （1）Rb1905轻仓试多；（2）I1905偏多操作；（3）Fg1905轻仓试多。