信达证券-有色行业：山东黄金-181217

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        本周行业观点：金属价格弱势运行，铅锌需求或将持续下滑。
        1、  金属价格弱势运行，锌价跌幅最大。截至12  月14  日，LME  铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6104  美元/吨、1908美元/吨、2560  美元/吨、1927  美元/吨、19365  美元/吨、10740  美元/吨；较前一周分别变化-1.12%、-2.75%、-5.50%、-1.93%、2.30%、-0.69%；黄金、白银价格分别为1235.35  美元/盎司和14.58  美元/盎司，较前一周分别变化-0.64%和0.66%。
        2、  铅锌需求或将持续下滑。铅锌下游需求相对单一，主要集中在汽车领域。受到中国汽车产量增速放缓的影响，汽车领域对镀锌板和铅酸电池的需求量同步出现放缓。此外，环保政策导致的中小镀锌板和铅酸电池企业产能关停，以及新能源汽车对传统汽车的替代也贡献了需求的下滑。中国市场锌的需求自2016  年基本保持稳定，铅的需求量可能出现连续三年下滑。
        3、  美联储加息可能放缓，利好金银走势。贸易形势变化开始拖累美国经济，美国长短期利差不断收窄，收益率曲线趋平。最新的利率期货交易数据显示，2019  年美联储可能加息1  次，较之前3  次的加息频率放缓，利率对金价的压制将会减轻，利好金价走势。由于金银比高于历史均值，白银相对低估，银价有望与金价同步上涨。
        4、  外部环境好转或将带动金属价格反弹。北京时间11  月29  日凌晨，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部上发表讲话，他表示美国经济会持续稳步增长，失业率低，通胀接近2％，利率“略低于”（just  below）中性区间，市场预期美联储加息周期或已接近尾声。此外，中美双方在G20  会议期间初步达成共识，将停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。我们认为，中美贸易摩擦短暂缓和以及美联储加息放缓预期，将有利于提高市场的风险偏好，进而带动金属价格和板块反弹。
        5、  风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。