国信证券-中兴通讯-000063-2021年半年报业绩点评：业务结构优化，盈利能力大幅改善-210829

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公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入530.7亿元，同比增长12.44%；实现归母净利润40.79亿元，同比增长119.60%；实现扣非后归母净利润21.12亿元，同比增长134.16%。

Q2业绩高增长，三大业务向好发展，持续发力新领域Q2单季度公司实现营业收入268.29亿元，同比增长4.33%；实现归母净利润18.97亿元，同比增长76.08%；扣非后归母净利润为13.24亿元，同比增长78.49%。

上半年运营商网络/政企/消费者业务收入占比分别为66%/11%/23%。

运营商业务收入同比基本持平，主要因为今年的无线设备招投标和交付延迟至下半年，业务整体稳健发展，高价值产品市场份额提升；政企业务收入同比增长17.65%，主要因为国内服务器及存储营收同比翻番所致；消费者业务收入增长66.63%，主要由于家庭终端产品、手机产品的营收分别增长超过90%和40%所致。

同时，公司还在5G智能制造、行业数字化转型方案、汽车电子、节能解决方案等新领域持续发力。

加大研发投入，提升行业竞争力公司2021H1的四大费用率之和从去年同期的28.6%提升至30.3%。

其中，研发费用率从去年同期的14.1%提升至16.7%，主要由于公司加大在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心技术领域的投入。

盈利能力大幅提升，现金流改善明显2021年上半年公司整体毛利率同比提升2.71个百分点至36.14%，主要受运营商网络毛利率上升拉动影响较大，得益于公司优化成本结构以及市场价格趋于合理。

公司Q2单季度扣非后归母净利率大幅改善，现金流改善明显，经营性现金流量净额大幅增长，回款加速。

看好公司盈利能力持续改善，维持“买入”评级我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元，对应PE21/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧；5G建设放缓；成本控制不达预期。