国信证券-宏华数科-688789-2021年中报点评：产能扩张进度超出预期，股权激励绑定员工利益-210829

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上半年业绩高速增长，净利润增速超出指引上限。

2021上半年公司实现营收4.56亿元（+56.42%），归母净利润1.08亿元（+49.36%），扣非归母净利润1.05亿元（+55.25%）。

归母净利润增长超出公司招股书中的指引。

公司同时披露2021年限制性股票激励计划草案，拟向179人，以136元/股价格授予不超过50万股限制性股票。

设备与耗材兼顾，墨水增长速度快于设备。

分拆公司合同产生的收入情况，1H21数码喷印设备产生收入2.76亿，墨水收入1.42亿，其他收入3265万元，占收入比重分别为60.6%、31.3%与7.2%，同比2020全年墨水收入占比为27.8%，21上半年公司墨水收入的占比显著提升，体现出原厂墨水作为耗材，与设备同时向下游客户销售的协同效应。

毛利率保持较高水平。

1H2021，公司实现毛利额1.96亿，同比增长55.29%，毛利率43.01%。

公司毛利率18年以来均在42%以上。

盈利能力会是公司巨大的竞争优势，全球数码印花设备市场的竞争格局为2家意大利企业与宏华数科排名前三，但在同样参数、更优价格的基础上，宏华数科拥有远超同行竞争者的利润能力，这将会为公司的长期竞争打下深厚壁垒。

产能快速超出预期，2021年底进入试生产阶段。

公司IPO募投项目为“年产2000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”，目前该项目公司已经试用自有资金推动，当前基本完成土建施工并进入相关生产设备的安装阶段，预计2021年底可以进入试生产阶段，投产进度快于预期。

此外，该项目建成后，公司将具备年产5000吨数码印花墨水的能力。

作为对照，公司2020年设备销量617套，墨水销量2779吨，扩张幅度较大。

产能扩张将对公司未来两年的业绩与市占率扩张起到强有力支持。

风险提示：需求不及预期；利润率受到市场竞争影响；产能扩张不及预期。

投资建议：维持“买入”评级。

公司是海内外领先的数码印花设备龙头，将迎来行业红利与公司成长的双击。

考虑公司2021年末产能扩张超出预期，我们维持21年业绩预测不变，将22-23年净利润预测由3.73、5.75亿元上调至3.81、5.91亿，21-23年复合增速56%，维持“买入”评级。