国金证券-北京君正-300223-业绩复合预期，智能视频芯片表现亮眼-210830

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事件8月30日，公司发布半年报，21H1实现营收为23.4亿元，同比增长558.5%；归母净利润为3.6亿元，同比增长2994.8%。

评论业绩符合预期，Q2营收和净利润均环比高增长。

由于今年开始完整并表北京矽成（去年仅并表6-12月的业绩），因此我们单看季度环比数据。

二季度收入12.7亿元，环比增长18.7%，公司归因于各产品线市场需求旺盛。

二季度毛利率较上季度环比提升3.7个点到35.8%，使得净利润表现突出，达到2.4亿元，环比增长95.8%，在于各产线提价，带动毛利率均有不同幅度改善。

存储类芯片高速增长，车载LED驱动芯片供不应求。

虽然车规MCU短缺限制汽车行业发展，进而拖累车规存储芯片的需求，但工业、医疗、高端消费等需求反弹，同时公司加大DDR4和LPDDR4等高端芯片的推广，使得收入16.1亿元，同比+748.8%，毛利率提升10.7pct。

模拟芯片受益于车载照明市场爆发，公司深耕多年的车载LED驱动芯片优势明显，叠加产能紧张导致供不应求，实现收入1.9亿元，同比+783.5%，毛利率提升20pct。

智能视频芯片表现亮眼，全年有望翻两倍增长。

受益于远程教育、安防摄像头等领域需求爆发，公司凭借覆盖高、中、低端各类端级产品的布局逐渐赢得品牌影响力，产品导入包括WYZE、Anker、华来、小米、乔安、360等在内的多个品牌客户，以及移动、电信、联通等多家大客户，上半年实现收入同比+340.3%，毛利率提升17pct。

同时，公司带AI算力的IPC芯片加速市场普及以及为补齐短板，积极研发面向安防后端市场芯片，我们预计全年智能视频芯片业务有望实现翻两倍增长。

投资建议鉴于各条业务产线毛利率均有大幅提升，我们上调公司21-23年的盈利预测为8.6亿元（+7.6%）、12.2亿元（+15.3%）、15.7亿元（+18.8%2），继续维持“买入”评级。

风险提示产能不足风险；汇率风险；股票解禁风险；商誉减值风险等。