国投安信期货-2019年甲醇策略报告：2019，休养生息-181224

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        2018  年回顾：供给预期与需求兑现间的往返跑
        2018  年总体来看，甲醇走势呈现剧烈震荡状态，均价则位于近年高位，在2850  元/吨以上。主要矛盾驱动总结为“供给预期与需求兑现间的往返跑”，依次由3-5  月海外检修驱动价格“淡季不淡”，到7-9  月限产预期驱动大幅拉升到3200  元/吨以上，再到10  月下游利润压制下的回缩，10  月末-11  月油价带动下情绪面回调，最终到12月回归供需平衡下产业链利润的重分配。
        供需从“紧平衡”转向“松平衡”
        供需基本面看，需求侧整体平稳，边际增量幅度较前两年有限；供给侧计划产能较多，但投产进度与概率均存在不确定性；进口端波动性降低，但价格仍成为国内供需关注指标。2019  年整体判断机会在供给侧，整体供需为偏松平衡，供给侧弹性放大，类似2018  年的整体大起大落的格局或将缓和，但仍会因供给侧投产进度及外盘报价波动引发区域性与时段性的波动机会。
        价利中枢回落，波动率或降低
        从宏观与产业结构上，预计2019  年能够给到甲醇和中游中游能化品的利润降低，同时上游原料价格中枢下行，带动成本支撑位下行，预计2019  年整体甲醇运行中枢和利润波动范围也将面临下行与收窄。上下边界仍由下游烯烃利润与山东甲醇制造利润给出，但预期一致情况下波动区间或将收窄。预计全年运行区间在2200-3100  元/吨之间，并呈现前松后紧格局。
        关注产业链套利+震荡策略。
        甲醇2019  年操作策略上，在供需松平衡与预期相对一致情况下，甲醇仍有较大概率呈现震荡局面，但振幅或较2018  年降低，且整体价格与利润运行中枢下降。首选结合产业链利润分配的跨品种策略；局部地区和时点可选择震荡策略、跨期策略与期现策略，但收益率或较之前有所下降；年内单边策略风险收益比或相对有限。
        风险提示：
        核心上行风险：国际形势拉升油价，外盘装置大幅检修
        核心下行风险：经济下行，新产能投放进度超预期