兴业证券-海外医药行业板块周报：余震持续但格局渐明朗，龙头企业长线回报可期-181224

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        投资要点
        上期行情追溯：自12月  17  日至12月  21日的交易周内，恒生指数下跌1.31%；恒生中国企业指数下跌2.50%；恒生医疗保健指数下跌6.70%。
        控费余震持续，各子版块继续回调：上周板块又录得较大幅度回调，各子版块全线回落。表现最弱的是器械及生物CRO  子版块，一方面由于这两个子版块原先估值较其他板块更高，另一方面对于器械板块，持续升温的耗材集采预期以及部分地区陆续取消耗材加成刺激着市场敏感的神经；对于生物CRO  板块，恰逢首个国产PD1  上市，市场对定价的担忧及对后续业内其他创新药上市的回报预期持续下调导致板块走弱。制药板块仍是因辅助用药目录政策影响，回调幅度最大的标的有四环、神威、康臣、丽珠等。各赛道均逐步回落至历史最低估值，但19  年增长的不确定性仍是压制预期的主要因素。
        对于器械板块，我们认为取消加成和控制械占比对行业确实有影响，但对于进口产品仍占主导地位的某些高值耗材产品，控费反而有利于国产替代；对于器械集采，参考药品集采，具备实施的可行性关键仍在于产品可否标准化，不同品牌之间是否质量可比；我们认为对多数器械产品，实施集采的难度是比较高的。对于辅助用药目录，老龄化趋势下紧缩非必需产品报销额度是必然的。对于整个制药板块，在控费趋紧的大势下，我们认为集中度反而会迅速提高，制造成本低、研发积累多、战略及政府事务能力强、渠道网络及品牌完善的头部药企短期增速承压，但中期市场份额将迅速提高。对长线资金来说，当前是较好的布局龙头的时机，尤其是近期新产品上市较多的龙头企业，建议关注中国生物制药（1177）。对于流通企业，短期受行业增速放缓影响，但在目前集采规则下，全国性流通企业份额仍有望继续提高；中长期我们认为流通企业的价值体现在全覆盖网络和专业药房能提供的渠道附加值，目前国药控股的估值也回落至历史低位。
        风险提示：集采政策推行至全国范围，价格下降超预期，人民币贬值