华泰证券-公用事业行业动态点评：11月用电增速6.3%，内陆需求增速持续优于沿海-181224

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        11  月份发电量同比+6.3%，继续推荐火电
        11  月用电同比+6.3%，增速环比-0.4pct，自8  月以来连续第四个月下行，1-11  月全社会用电量累计约62187  亿千瓦时，同比增长8.5%，我们预计2018  年全年用电量有望略高于8%，2019  年全年用电增速或将降至6.5%。目前煤价短期旺季不旺逻辑兑现，看好1Q19  煤价加速下跌，我们判断中西部地区+外送电大省+自备电厂分布集中的省份火电ROE  改善趋势最为显著。一线标的首推华电国际（高弹性低P/B，利用小时持续超预期），关注华能国际。二线标的建议关注内蒙华电/福能股份/长源电力/皖能电力。
        11  月用电量增速环比下降0.4pct，单月增速连续第四个月连续下行。
        根据国家发改委公布数据，11  月用电量同比+6.3%，增速环比-0.4pct，自8  月以来连续第四个月下行，但环比降幅较10  月有所收窄，1-11  月全社会用电量累计约62187  亿千瓦时，同比增长8.5%，较1-10  月累计增速环比降低0.22pct。我们预计18Q4  全社会用电量总体将延续三季度的平稳较快增长水平，全年用电量有望略高于8%，2019  年全年用电增速或将降至6.5%  。分产业看，  1-11  月第一/  二/  三产及居民用电增速为10%/7%/12.8%/10.5%，较前十个月累计增速环比+0.2/-0.1/-0.3/-0.6pct。
        前十个月沿海省份用电增速普遍偏低，用电高增速地区多分布于内陆
        11  月第一/二/三产及居民用电增速为11.6%/6.0%/9.2%/4.6%，环比+1.8/-0.2/+0.5/-2.4pct，从最近四个月来看，仅第二产业用电增速持续走低，8-11  月同比增速为8.9%/7.0%/6.2%/6.0%，宏观经济承压或是导致二产用电增速环比降低的重要原因，根据国家统计局发布数据，11  月份社融规模增量同比-3948  亿元，11  月PMI  环比走低0.2pct。从1-11  月累计用电来看，  广西/  西藏/  内蒙/  重庆/  四川累计用电增速最高，  分别为20%/17%/15%/13%/12%；上海/黑龙江/江苏/广东/河北累计用电增速最低，为3%/5%/6%/6%/7%，此外，北京/上海/苏州11  月用电增速负增长。
        坚定推荐火电，一线首选华电国际，关注行情向二线蔓延
        根据wind  数据，12  月19  日秦皇岛动力末煤平仓价跌破600  元/吨，短期旺季不旺逻辑兑现，看好1Q19  煤价加速下跌，本轮火电板块行情主要集中在一线龙头华电国际/华能国际/国投电力，二线行情尚未开启，继续看好火电板块性机会。有别于上一轮周期，本轮结构中消费+地域中沿海率先走弱，我们判断中西部地区+外送电大省+自备电厂分布集中的省份火电ROE  改善趋势最为显著。一线标的首推华电国际（高弹性低P/B，利用小时超预期），关注华能国际。二线标的建议关注内蒙华电、福能股份、长源电力、皖能电力。
        风险提示：煤价超预期增长；电力需求恶化。