国信证券-学术文献研究系列第26期：重新定义价值投资-211208

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如何重新定义价值投资价值投资（Qualityinvesting）指的是根据一组财务指标选择具有好的财务质量以及低风险的股票。

本文主要通过四个指标(F-score,ROIC-投资资本回报率，毛利率和QMJ)来衡量价值股，实证结果表明，高ROIC公司提供了最多的超额alpha，为日均2.11基点。

另外，大多数价值投资只考虑了财务指标，对竞争优势和可持续性因素的分析很少，并且也没有考虑QARP（价值在合理的估值水平）原则。

本文结合了ESG评分、企业的竞争优势（“护城河”）和分析师估值后，来重新定义价值投资。

实证结果实证发现，在价值投资策略中，加入“护城河”指标后，可以更好地区分经典的价值策略是否能提供更好的业绩；其次，投资于ESG较高的股票需要支付溢价；结合晨星评级来选择价值股并不有效，而基于市场共识的目标价有助于预测股票未来收益。

总的来说，投资那些拥有高ROIC(前五分位数)，并且拥有宽的“经济护河”，以及分析师一致认为的被低估的公司，会带来超额的alpha。

风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。