中银国际-安科生物-300009-水针和长效填补空白市场，布局进入收获期全面发力-181226

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        公司是国内生长激素领域Top2  企业，原有粉针产品进入加速放量期，同时水针和长效产品预计于2019  年上市，可补足原有短板，形成完整产品线，加速放量。司法鉴定业务受益于近几年全国各地Y  染色体建库业务开展，有望带来过亿的收入增量。单抗和细胞治疗等业务经过前期研发投入，预计可在2020  年前后陆续形成业绩贡献。首次覆盖，给予买入评级。
        支撑评级的要点
        生长激素水针和长效产品即将上市，进一步拉动收入增长
        生长激素前期市场教育逐渐显效，新入组患者增长提速，粉针保持40%左右增速。水针产品目前处于现场核查阶段，预计可于2019  年Q1  获批；长效生长激素也已完成III  期临床，预计也可于明年报产。新产品将补齐公司产品线，加速推动销售增长。
        司法鉴定业务增速恢复，未来三年Y  染色体建库带来增量空间
        Y库建设带来额外市场空间，部分省份已开始在各地区开展招标工作，中德美联有望获得亿元以上市场。另外在酒精检测、司法DNA  鉴定及民用亲子鉴定方面均有较大成长空间。
        CAR-T和单抗、溶瘤病毒等肿瘤治疗产品处于国内一线
        CD19的CAR-T  产品于2017  年12  月提交临床申请，预计年内可获批，在国内企业中位于第一梯队。同时后续计划以每年申报至少一个新产品的进度逐步完成CAR-T  产品线。另外公司Her-2  和VEGF  处于临床III  期，并有PD-1  等产品在临床期，在单抗、细胞治疗等疗法方面走在国内较领先位置，有望成为公司成长的另一大助推力。
        评级面临的主要风险
        新品销售不达预期的风险；审评审批慢于预期的风险；中德美联收入确认延迟的风险。
        估值
        我们预计公司2018-2020  年净利润3.62/4.85/6.39  亿元，EPS0.36/0.49/0.64元，当前股价对应PE  37.5/28.0/21.2  倍。首次覆盖，给予买入评级，重点推荐。