中银国际-康弘药业-002773-康柏西普保持高增长，大品种战略持续推进强化单品护城河-181226

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        康柏西普目前获批适应症包括wAMD和pmCNV，后续适应症正在拓展中，阿立哌唑口腔崩解片（博思清）已完成BE  研究。随着营销调整的推进，明年公司业绩有望重新加速，预计18-20  年EPS1.18/1.52/1.88，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        核心大产品康柏西普保持快速增长，传统中药化药有所拖累。目前非中药和化药仍然贡献公司将近70%的收入和净利润，为了顺应行业发展趋势和释放各产品线活力，公司对业绩占比高的两大板块进行营销调整，非生物药板块收入出现下滑。但公司核心产品康柏西普保持高速增长，自降价约18%进入国家医保谈判目录之后，经过2017Q4、2018Q1两个季度过渡期，开始放量增长，我们判断康柏西普全年将实现销售额50%以上高增长，全年净利率有望提升至25%以上。
        大品种战略持续推进，公司继续强化康柏西普大单品的护城河。公司推动康柏西普适应症不断扩张，目前国内获批的两个适应症为湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）与继发于病理性近视的脉络膜新生血管（pmCNV）引起的视力损伤。糖尿病黄斑水肿(DME)  已经完成临床试验，该适应症的注册申请已经由CDE  受理，并正在审核中。视网膜静脉阻塞（RVO）目前处于临床三期阶段，相关研究正按计划推进。康柏西普于2018  年5  月正式启动在欧美开展的国际多中心三期临床研究，目前病人已开始入组，后续的入组工作正在有序进行中。此外公司积极推仿制药一致性评价工作，国家基本药物目录之一的阿立哌唑口腔崩解片（博思清）已完成BE  研究。其他药品的一致性评价正在有序开展中。
        评级面临的主要风险
        产品销售不及预期；产品降价等。
        估值
        我们预计2018-2020  年实现净利润分别为7.97  亿元、10.23  亿元、12.69亿元，对应PE30  倍/23  倍/19  倍，维持买入评级。