中泰证券-光大银行-601818-详解光大银行21年中报：营收平稳向上，利润同比高增22%-210831

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中报亮点：1、营收和拨备前利润增速平稳向上，净利润实现22.2%的高增，光大银行营收、拨备前利润在非息收入支撑下同比增速均超过6%。

此外存量风险逐步处置消化，拨备计提力度放缓释放利润空间，净利润同比增速较1季度提升近16个百分点实现22.2%的同比高增。

2、净手续费收入同比增长6.2%，占比营收19.6%。

光大银行中收主要构成为银行卡、代理服务和理财业务，分别占比40%、13%和12%。

其中理财业务实现较高增速，同比增34%，显示公司财富管理转型极富成效。

3、资产质量总体保持稳健。

2季度不良率为1.36%，环比1季度继续下行1bp。

关注类贷款占比较年初下行25bp至1.90%，不良+关注类贷款占比较年初下行至3.26%的低位，是公司2013年来最优水平，公司未来不良压力减小。

中报不足：1、Q2单季年化息差较1季度下行6个bp至2.0%。

从资产负债端分解来看，息差收窄主要是由资产端收益率下行影响，负债端成本小幅下行。

资产收益率下行6bp至4.08%，负债付息率下行1bp至2.28%。

2、单季和累积年化不良净生成分别环比提升16、19bp至1.77%和1.8%，上半年公司继续加大不良认定、处置力度。

投资建议：公司2021、2022E、2023EPB0.46X/0.42X/0.39X；PE4.03X/3.75X/3.48X（股份行PB0.67X/0.60X/0.54X；PE5.79X/5.23X/4.72X），光大银行资负结构调整回归传统存贷业务、“打造一流财富管理银行”战略推进下，继续巩固中间业务优势。

公司估值安全边际高，管理改善，建议关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。