招银国际-首长国际企业-0697.HK-转型停车场营运及私募基金管理-181228

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        公司背景：首长国际主要从事钢材及铁矿石产品贸易，自2017  年起踏足停车场营运及私募基金管理业务。公司目前持有从事焦煤开采及销售的首钢资源（639  HK，未评级）27.6%股权，而控股股东首钢集团则持有首长国际>52%股权。于2018  年1  月，首钢集团总经理助理赵天旸获任为公司执行董事兼董事会主席。
        2016  年修复资产负债表。首长国际的战略重组始于2016  年。公司于2015  年录得33  亿港元亏损，净负债权益比高达2900%。在2016  年9  月，首长国际将严重亏损的秦皇岛业务(钢材及铁矿石生产)出售予母公司，以解决公司财务危机。出售业务后，公司净负债权益比于2016  年底大幅下降至仅1%，2016年净亏损减少至4.76  亿港元。
        2017  年收购私募基金管理业务。2017  年9  月，首长国际通过公开发售（每股股价：0.225  港元）在市场上募集约20  亿港元。同时，公司以2.31  亿元人民币从首钢基金（公司第二大股东）收购京冀协同发展示范区（唐山）基金管理有限公司“京冀资本”95%股权，并向京冀资本注资3,230  万元人民币。京冀资本主要在中国从事私募基金管理服务。自被收购后，京冀资本已成为公司扩大基金管理业务的主要平台。公司于2017  年底收购了京冀资本的剩余权益，使其成为全资附属公司。
        2017  年亦踏足停车场营运业务。除了在2017  年9  月买入私募基金业务外，公司还以1.16  亿元人民币向首钢基金收购首中投资管理有限公司（首中）40%股权，并向该公司注资7,120  万元人民币。首中主要业务为于中国从事停车场系统及服务业务。公司于2018  年进一步增持首中股权至100%。
        2018  年进一步集资。2017  年的收购活动为首长国际两项新业务之扩张奠定基础。今年七月，公司向京西控股（首钢集团的全资附属公司）、新创建集团（659HK，未评级）及欧力士亚洲资本共发行34  亿新股（认购价：每股0.25港元），集资12.18  亿港元,  当中50%将投资停车场业务，余额将用于开发首钢园区（新首钢高端产业综合服务区）。
        首钢园区之开发。首钢园区占地8.63  平方公里，是北京唯一允许大规模开发的区域。首钢园区的开发建设为提升资本用途的重要战略。由于规模庞大，首钢园区的规划和开发将分阶段进行。公司的目标是在2018-2020  年间开发首钢旧工厂区的北部和南部，并在2021  年年底前完成首奥产业区（167,240  平方米）的建设。首奥产业区项目将为2022  年冬奥会和冬残奥会组委会，提供办公室和附属训练场所，并将首奥产业区打造成为中国具象征意义的工业园区。于2018  年7  月，公司以有限合伙人身份加入合伙经营，贡献1.35  亿元人民币参与项目开发（所有合伙人的承诺资本总额为10.45  亿元人民币）。
        基金结构。京冀资本一般是合伙经营的普通合伙人，投资所管理之基金的小部份权益。截至2018  年6  月底，京冀资本共管理17  只基金，认购总额为140亿元人民币。京冀资本持有一篮子的少数股权基金权益共1.46  亿港元。这些基金的投资者包括主要金融机构以及北京、河北、吉林、四川和黑龙江等省市政府的基金投资机构。
        停车场营运。首长国际目前管理约35,000  个停车场。公司相信可通过收购进一步扩大停车场组合，并透过改善营运管理和提供更多增值服务提高盈利能力。公司的目标是在2019  年底前提高其管理停车场数目至15  万个。
        出售非核心资产。公司于2018  年11  月与其控股股东订立协议，以2.06  亿港元出售其于首长宝佳（103  HK，未评级）的35.71%股权。首长宝佳主要从事钢帘线制造和铜及黄铜材料之加工。股权出售计划正等待股东批准。我们预计公司将继续透过退出非核心商品业务，以精简业务。