金瑞期货-黑色建材周报：冬储博弈或加剧，主导元月螺纹钢走势-181229

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>冬储博弈或加剧，主导元月螺纹钢走势。本周螺纹钢产量环比增加0.91%，结束连续5周的下降局面，同比增长11%；其中，本周长流程产量环比增加1.1%，短流程减少0.38%。我们认为，本周华北、西北及华中地区例行检修高炉的复产抵消了唐山环保应急限产的影响，长流程产量有所增加。需求方面，本周需求重新回落，环比减少7.4%，过去4周需求呈现周度增减交替，趋势缓慢向下的局面，但四季度以来需求同比好于去年同期，本周需求同比增长16.5%。我们认为，当前贸易商冬储意愿低，螺纹钢需求基本属于终端刚性需求，现阶段刚性需求主要表现为赶工需求，赶工需求解释了在环保限产放松的背景下垒库迟缓的原因。本周因需求环比下降而产量增加，厂库和社会库存环比双双增加，但同比均低于去年同期，总库存（钢厂+社会）同比降幅扩大至-5.1%。我们认为，随着春节临近，赶工需求将逐渐收尾，螺纹钢在1月份出现季节性垒库将是大概率事件，钢厂与贸易商之间的冬储博弈可能加剧，又将成为驱动市场的主导因素。尽管目前钢厂给出了优惠的冬储政策，有的还带有保价条款，但由于需求前景不明朗，贸易商对2018年春节后的大跌仍心有余悸，因此目前冬储态度依然谨慎。
        <铁矿石>唐山烧结生产恢复将支撑铁矿石价格。本周唐山高炉产能利用率进一步下降，符合预期，唐山烧结全停的影响显现；但全国高炉产能利用率不降反意外上升，据了解华北、西北及华中地区例行检修高炉复产较多，这抵消了唐山烧结停产的影响。因此，目前铁矿石总体需求影响不大。本周铁矿石港口库存大幅回升，重新回到1.4亿吨之上，主要受河北地区集疏港运输限制影响，疏港量降至接近年内低点所致。唐山烧结全停的应急环保措施将于12月31日24时结束，届时唐山烧结生产恢复将带来铁矿石需求增量，支撑铁矿石价格。
        <玻璃>短期赶工需求或支撑价格偏稳震荡。本周玻璃产量持稳，下游继续赶工，厂家走货良好，库存压力不大，库存消费比基本与过去两年同期持平，本周玻璃现货价格稳中有涨。我们跟踪的样本数据显示近期贸易商利润维持高位，远好于去年同期。在产、消、库均同比增长的情况下，高利润或意味着下游赶工需求超预期，需求溢价高。当前距离春节还有约一个月时间，我们认为需求将逐渐收尾，短期玻璃价格偏稳震荡。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周PB粉港口现货持稳，普指涨0.4美元至72.7美元/干吨；螺纹钢转弱小幅下跌；玻璃延续稳中有涨。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃现货升水均扩大。从近三周基差的变化来看，期货所反映的宏观改善预期呈现逐周衰减的态势。螺纹钢广州对沈阳升水小幅收窄，北材南下空间依然可观。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为319元/吨（毛利率9.1%）和139元/吨（毛利率3.9%），分别较上周减少6元/吨和66元/吨，去年同期生产利润分别为776元/吨（毛利率22.6%）和836元/吨（毛利率24%）；Rb1905盘面生产利润减少30元/吨至508元/吨，盘面毛利率下降0.6个百分点至17.5%；去年同期盘面利润796元/吨，利润率26.9%。
        ◆操作策略
        I1905轻仓试多