中银国际-立讯精密-002475-精密零部件平台，持续高质量发展-181228

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        公司依托大客户，从单一连接器业务加到声学、马达、无线充电等核心零部件业务，成为精密零部件制造平台。我们看好公司airpods、马达等消费电子产品持续放量，通讯、汽车业务开花结果。首次覆盖给予买入评级。
        支撑评级的要点
        苹果核心供应商，国内稀缺精密制造平台公司。公司产品线从单一的连接器拓展到声学、马达、无线充电、Airpods等业务，以优良的管理能力横向品类扩张。1）声学部分：美律生产进入快车道。2）AirPods：作为AirPods重要供应商，受益渗透率提升。3）线性马达：良率提升快，响应客户能力极强。4）无线充电：已实现对无线充电的全系统测试，竞争优势显著。5）LCP天线：未来将会把其他模组功能整合。公司已成为具备研发、管理综合能力的精密制造平台。
        通信产品受益5G大趋势。公司拥有射频模块、互联、光电三大产品线，主打产品将伴随5G浪潮量价齐升。目前公司5G产品已囊括不少大客户，5G趋势确定，相关业务发力将提供未来几年持续增长。
        业绩逆势增长，股权激励更添信心。  公司三季度业绩营收同比增长59.23%，归属于上市公司股东的净利润同比增长  53.12%，逆势增长，盈利超市场预期。18年9月，公司发布股权激励计划，业绩指标要求公司连续5年营收增速不低于15%，公司有望保持高质量发展；此次激励人数达1899人，覆盖公司高管及核心技术骨干；团队保持长期稳定，有利于公司把握未来发展机遇，实现远期发展目标。
        评级面临的主要风险
        苹果销量下滑；中美贸易摩擦加剧。
        估值
        预计2018~2020  年实现净利润分别为25.48亿、34.98  亿和45.34亿元，EPS  分别为0.619元、0.850元和1.102元，当前股价对应估值为22.5倍、16.4  倍和12.7倍。看好公司转型后的高增长，并且当前估值处于历史低位，首次覆盖给予买入评级。