东莞证券-家用电器行业消费升级与智能家居专题一：消费升级与智能家居引领行业进入下半场-181227

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        投资要点：
        家电行业的地产后周期属性逐渐减弱。家电需求分为新增需求和更换需求，新增需求与人口增长和商品房销售面积密切相关；更换需求与家电普及化率和更新换代速度密切相关。但是随着我国开始全面步入小康社会，家电普及率提高，家电存量规模达新的高度，国内新增需求在减弱，而更换需求在上升，因此我们认为地产周期对家电的边际影响程度也在减弱，而在消费升级的背景下的更换需求逐步显现威力。家电需求变化大概滞后商品房销售6-9个月左右，但是从2013年以来，这种走势趋于收敛，家电的地产后周期属性今后将逐渐减弱。
        智能家电生态系统加速构建。智慧家电渗透率快速提升，整体化智能家居成为时尚潮流（人机对话，人脸感应，智能路由，远程智控）；智能制造普及化程度稳步提升；乐视、小米等互联网企业也通过大数据平台优势进军家电行业，推动我国家用电器产业进入智能家电时代，具备智能控制功能的冰箱、洗衣机等智能家电产品不断涌现；中怡康预测，到  2020  年，智能家电将累计带来市场需求  1.5  万亿元，届时白电智能化率有望达到  45%，生活电器智能化率有望达到  28%，厨房电器智能化率将为  25%。
        实体和电商渠道联动发力，线上零售初具规模。2017年，我国B2C家电网购市场(含移动终端)规模达到4906亿元，同比增长27.6%，家电网购渗透率达26.5%，远超全国实物商品网购渗透率平均水平，微店模式开始在农村市场百花齐放；线下以国美和苏宁为主力，京东、天猫、苏宁易购三家电商合计占比线上渠道超过98%，三分天下的网购市场格局牢不可撼。
        国内龙头家电企业海外并购整合提速，产品国际竞争力大幅提升。国内家电巨头纷纷向海外并购，以求在技术和市场获得新突破，近年来，美的收购德国库卡、日本东芝家电业务，青岛海尔收购美国GEA、新西兰Fisher&Paykel、意大利Candy。国内家电巨头通过在欧美日等成熟市场收购知名品牌，在东南亚、印度、非洲主打自主品牌，实现了国际化经营拓展目标。
        风险提示：智能家居普及速度不及预期；智能家居在用户隐私安全方面的面临的风险；智能家居平台不能突破行业卖产品的特性，未能开发出持续盈利模式。