光大证券-石油化工行业2019年投资策略：油价大波动，看好民营炼化、农化和成长-190104

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        ◆  原油：油价大波动时代，主要区间60-80  美元/桶。OPEC  会议达成120  万桶/日的减产协议，短期原油供给收紧，油价回暖，中期油价乐观，美国制裁目标仍是全面禁运。未来需求稳定增长，全球剩余生产能力仍处在较低水平。预计2019  年全年油价主要波动区间在60-80  美元/桶，且波动将会较大。
        ◆  需求疲软，化工周期下行压力大。2018  年，经济增速下行压力加大，下游需求疲软；化工周期下行压力大，行业固定资产投资增速处于底部。在这样的背景下，我们看好与宏观经济相关度不大的乙烷裂解、民营炼化、农化和成长性行业。
        ◆  乙烷裂解的机遇和民营大炼化的兑现。国内乙烯缺口超过2000  万吨，乙烷裂解制乙烯项目的成本优势显著，其投资逻辑利用了北美富余的廉价乙烷资源，快速切入大石化领域。民营大炼化：2019  年是民营大炼化项目业绩的兑现之年。我们预计民营大炼化有望复制2015-2016  年荣盛石化中金项目投产前后的走势。回顾台塑石化和印度信实的发展历程，我们对大炼化和乙烯项目的长期盈利能力充满信心。
        ◆  农化景气度回暖，看好尿素、钾肥和农药。中高油价下，作物价格回暖的背景下，我们看好农化相关产品：尿素进入新一轮景气周期；钾肥行业延续复苏之路；农药需求稳定，寻找具有成长性的企业。
        ◆  成长股：看好锂电材料、汽车尾气处理材料、面板和半导体材料。新能源汽车增速确定，对中上游原材料的需求稳步增长，看好铝塑膜的成长以及隔膜、电解液等行业的盈利修复；汽车尾气处理国六标准2019  年1  月1  日在部分省市提前实施，由此带来的尾气处理材料需求将快速增长，看好沸石催化剂和蜂窝陶瓷等尾气处理材料行业；液晶面板和半导体产业已经或正在往国内转移，由此带来的上游原材料进口替代将是长期趋势。
        ◆  投资建议：展望2019  年，综合我们对油价以及化工周期的分析，我们推荐中国石油、中国石化，以及与宏观经济相关度不大的乙烷裂解（卫星石化）、民营炼化（恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份）、农化（华鲁恒升、扬农化工、利尔化学、长青股份）和成长性行业（新纶科技、星源材质、江化微、晶瑞股份）。
        ◆  风险提示：原油价格波动；宏观经济大幅下滑；产业政策不及预期。