新时代证券-建筑装饰行业：进一步全面降准或促园林装饰春天渐行渐近-190106

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        事件：
        中国人民银行于2019  年1  月4  日决定下调金融机构存款准备金率1  个百分点，其中，2019  年1  月15  日和1  月25  日分别下调0.5  个百分点。
        点评：
        2018  年以来第五次降准，“定向”升级为“全面”，力度不断加大：
        本次降准是央行自2018  年以来执行的第5  次降准，前4  次分别为：2018年1  月份，央行对满足条件的商业银行实施定向降准，存款准备金率可下调0.5  或1  个百分点，释放约4500  亿流动性；4  月份，央行下调存款准备金率1  个百分点并置换MLF，释放资金约4000  亿元；7  月，央行再次下调存款准备金率0.5  个百分点，释放资金约7000  亿元；10  月份，央行再次将存款准备金率下调1  个百分点，释放7500  亿流动性。前4  次均为定向降准，而本次为全面降准，将释放资金约1.5  万亿元，净释放长期资金约8000  亿元，显示了央行缓解小微企业融资问题的力度不断加大。
        全面降准进一步释放流动性，小微、民营等企业久旱逢甘霖：
        从信贷数据来看，2018  年以来我国社融规模存量同比增速持续下滑，从2018  年初的12.7%降至2018  年11  月的9.9%；从增量来看，2018  年11月社会融资规模增量为1.52  万亿元，比2017  年同期少3948  亿元，其中对实体经济发放贷款增加1.23  万亿元，同比多增874  亿元，增幅不及3  季度平均2500  亿元的水平，在去杠杆及经济下行的大环境下，以民营企业为主的小微企业融资难融资贵等问题日益突出。根据此次全面降准将释放资金约1.5  万亿元，净释放长期资金约8000  亿元，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，同时置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200  亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本，这些措施都有利于缓解小微企业、民营企业融资紧张，支持实体经济健康发展。
        流动性改善叠加基建补短板，园林及装饰民企有望率先走出戴维斯双杀：
        为对冲经济下行风险，自2018  年7  月下旬以来，央行接连采取措施保持流动性合理充裕，加强金融对小微及民营企业的支持力度，此次降准是上述措施的延续。同时，2018  年7  月底以来中央接连出台多项政策，强调基建补短板作用，PPP  作为基建领域重要融资手段，在经历2017  年以来的规范治理之后，更加合规健康发展，预计在基建补短板的过程中或将再次大力推行，这些都将带动园林及装饰板块企业订单增长。我们预计，通过此次降准，金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源得以增加，园林公司此前的融资难、融资贵等问题或将得到缓解，板块估值也有望得到修复，有望率先走出戴维斯双杀。
        重点公司：
        我们推荐受益此次降准带来的流动性改善，后续融资压力有望缓解的民营园林及装饰公司蒙草生态，美晨生态，岭南股份，杭州园林，文科园林，棕榈股份，广田集团，奇信股份，东易日盛，亚泰国际，维业股份。
        风险提示：固定资产投资继续下行，政策不及预期。