光大证券-公募基金市场2018年回顾与2019年展望：养老起步，ETF腾飞-190104

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        ◆  2018  年在股市疲弱的情况下迎来指数产品大发展，债市结构化行情带来工具化产品需求。2018  年受市场行情影响，偏股型基金整体表现偏弱，而债券基金从结构性行情走向全面行情，表现较好，未来债券市场行情仍然可能继续，建议根据不同剩余期限和信用评级两个维度进行工具化产品布局，首推高评级长剩余期限的产品。
        ◆  ETF  在弱市中出现份额增长并不是新出现的现象。2018  年随着市场的下行，不同的宽基指数ETF  均出现了份额增长的情况，上证50ETF规模超过500  亿元创下新高，这并不是新的现象：过去50ETF  也出现过随市场下跌而份额增长的情况。我们认为可能的原因是：一方面市场下跌后机构投资者更愿意低成本布局，另一方面市场下跌后信息披露更为透明的ETF  更适合作为底部加仓或定投工具。
        ◆  公募FOF  运行已满一年，养老FOF  开始起步。2018  年公募FOF  运行已满一年，受行情影响，出现了不同程度的份额下降。养老FOF开始起步，首批产品重户数、轻首募规模，严格按照第三支柱规划发展。未来养老FOF  还需要在投资者中大力推广定投策略。
        ◆  2019  年关注中日ETF  互通的投资机会：规模集中在宽基指数、宽基指数标的集中在TOPIX  和日经225  是日本ETF  市场的重要特点，其中TOPIX  指数和日经225  指数各占近半份额，加上日经400  指数几乎包揽ETF  市场的标的。日本权益市场与A  股市场相关性较低，是分散化配置的良好工具。
        ◆  2019  年关注黄金ETF  的投资机会：黄金本身不产生持有收益，具有避险资产属性，与美国实际利率呈反向关系，当美国加息周期可能逐步进入尾声时，黄金价格最大的压制因素即将解除。目前权益类资产面临的不确定因素仍然较多，黄金ETF  作为特殊的低相关性标的，2019  年的机会值得关注。对于可以投资黄金ETF  的FOF  来说，也可能是FOF  体现资产配置优势、获得更多投资者认可的时机。
        ◆  建议拓展养老产品线，将ETF  纳入投资标的：养老FOF  代表主动投资能力，而ETF  代表被动的指数化投资，也有着适合养老投资的特点：第一、高透明度使其不受基金经理投资风格切换的影响，适合养老产品的长期限投资；第二、指数基金适合定投策略；第三、工具化产品适合更熟悉市场的投资者，可以作为养老FOF  的补充。养老FOF未来应大力推动定投和长期投资的投资者教育，后续我们对养老FOF的业绩跟踪除了净值表现，也会模拟定投的表现作为参考。
        ◆  风险提示：本文对公募基金市场的回顾均基于历史公开数据分析，公募基金市场展望与宏观政策、国际环境等联系紧密，未来沪伦通、黄金价格及养老FOF  等变化不可预测，存在一定的政策不及预期和市场波动风险。