金瑞期货-黑色建材周报：低库存与降准，螺纹冬储情绪或改善-190106

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>低库存与降准，螺纹冬储情绪或改善。本周螺纹钢产量环比减少1.95%，在上周短暂回升后重拾跌势，同比增长6%；其中，本周长流程产量环比减少2.34%，短流程增加0.78%。本周华北、华东和华中等地区有高炉年底例行检修，导致长流程产量下降较多。需求方面，本周需求连续2周回落，环比减少3.9%，过去5周需求呈现缓慢回落趋势，但四季度以来需求同比好于去年同期，本周需求同比增长11.7%，我们认为这主要得益于超预期的房地产和基建赶工需求的释放。本周厂库和社会库存环比继续双双增加，但同比均低于去年同期，总库存（钢厂+社会）同比降幅扩大至-7.1%，季节性垒库较慢。宏观方面，近期发改委批复基建项目加快，本周五盘后央行决定在1月份全面降准，宏观层面释放出较强的经济稳增长信号。我们认为，这将有助于提振钢材需求前景，激发贸易商的冬储情绪，释放冬储需求，短期钢价或震荡偏强运行。
        <铁矿石>补库需求提振矿价，短期或维持震荡偏强。本周唐山高炉产能利用率小幅下降，未如期回升，全国高炉产能利用率也环比小降。据了解，本周华北、华东和华中等地区有高炉年底例行检修，多数于本月下旬复产。但本周随着唐山烧结全停的应急环保措施结束，以及徐州钢厂复产，铁矿石补库需求增加，对价格形成提振。本周铁矿石港口库存连续两周较大幅度回升，一方面铁矿石到港增加，另一方面受河北地区集疏港运输限制影响，疏港量继续下降。我们认为，短期疏港若无改善，库存或将继续上升，运输限制扭曲了库存趋势。鉴于当前高炉钢厂只是例行检修而减停产压力并不明显，铁矿石需求前景并不悲观，同时考虑一季度矿山发货淡季以及国内宏观预期回暖，因此我们预计短期铁矿石价格震荡偏强运行。
        <玻璃>库存上升但压力不大，宏观回暖提振期价。本周河北有玻璃生产线停产，玻璃产量下降，  元旦期间厂家走货减少，库存有所上升。本周玻璃厂家库存消费比略高于过去两年同期，但总体压力不大，玻璃现货价格维持稳中有涨。当前距离春节还有约一个月时间，我们认为下游需求将逐渐收尾，短期现货价格偏稳震荡，但随着央行降准，宏观预期再度回暖，期货价格或将以贴水为安全边际，震荡偏强。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周PB粉港口现货小幅上涨，普指涨0.75美元至73.45美元/干吨；螺纹钢继续阴跌；玻璃延续稳中有涨。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃现货升水均收窄。从基差强弱变化来看，期货主力合约所反映的宏观预期在前三周逐渐转弱之后本周再度回暖。螺纹钢广州对沈阳升水继续小幅收窄，但北材南下空间依然可观。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为300元/吨（毛利率8.6%）和70元/吨（毛利率2.0%），分别较上周减少19元/吨和69元/吨，去年同期生产利润分别为780元/吨（毛利率22.6%）和800元/吨（毛利率22.9%）；Rb1905盘面生产利润增加16元/吨至524元/吨，盘面毛利率提高0.2个百分点至17.7%，去年同期盘面利润357元/吨，利润率13.9%。
        ◆操作策略
        （1）轻仓试多Rb1905；（2）逢低做多I1905；（3）轻仓试多Fg1905。