渤海证券-宏观点评报告：出口韧性无奈基数高企，内需呵护推升进口增速-211208

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2021年11月进出口累计同比分别增长31.4%和31.1%，较10月分别变动0和-1.2个百分点，其中进出口当月同比增速分别为31.7%和22.0%，较10月分别变动11.1和-5.1个百分点。

相对较弱的基数影响以及更为明显的环比扩张成就了当月进口增速远超出口增速，并促使当月贸易顺差显著回落，11月717亿美元的贸易顺差不仅较10月回落近130亿美元，且略低于去年742亿美元的同期水平。

值得说明的是，海外疫情一再反复令全球供需缺口弥合缓慢，同比增速回落的背后则是极具韧性的出口扩张，而且内需呵护政策对进口的提振作用也值得持续关注，进口景气度回升有望得以延续。

分产品类别看，前11月高新技术和机电产品出口累计同比增速分别为30.4%和26.7%，较1-10月分别回落1.8和1.4个百分点；分地区看，1-11月中国对主要国家和地区出口增速总体保持回落，除对欧盟出口同比增速持平于前十月水平外，对美国、东盟换个日本的出口累计同比增速分别下行3.4、0.7和0.5个百分点至28.3%、27.9%和17.1%。

展望来看，12月出口所面临的基数影响有望弱化，且海外疫情再度严峻有利于出口韧性的保持，于是当月同比增速或持平于11月；进口数据方面，虽然价格贡献有望弱化，但稳增长措施对需求的提振或将有所增强，于是进口同比增速同样有望持平于11月。

风险提示：国际疫情发展超预期。