南华期货-宏观经济日报-190107

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        降准点评：财政政策需配合货币政策给企业减负
        为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1  个百分点，其中，2019  年1  月15  日和1  月25  日分别下调0.5  个百分点。同时，2019  年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
        本次降准力度加大。1、本次分两次降准共1个百分点，将释放增量资金约1.5  万亿元，加上即将开展的TMLF  操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑2019  年1  季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，释放资金大于1.5万亿元。2、此次是全面降准，2018年的四次降准均为定向降准。
        经济周期从滞涨到通缩，政策应从偏紧到适度宽松。2018年大部分时间经济都是以滞涨为主，经济下行，通胀上行；2018年尾期到现在经济处于通缩期，经济下行，通胀下行。2019年货币宽松力度稍微加大。未来加大逆周期调节，中央政治局会议提到货币政策，今年的表述出现了新的变化，去掉了"中性"，增加了"松紧适度"的说法。我们认为这意味着货币政策明年依然会保持宽松的基调，但会加强对短端利率的引导，保证其在政策利率附近波动，避免出现过松或过紧的流动性环境。因为，一方面正如易纲行长在新浪长安论坛中所表达的，"在经济下行时，需要偏松的货币条件"。明年为托底经济，地方专项债和赤字规模都会较今年出现大幅度的上涨，也需要银行间市场有足够的流动性进行承接。另一方面，现在货币政策稳定经济的关键不在于释放多少流动性，而在于如何将流动性传导至实体，疏通货币政策传导机制，而这次中国人民银行决定，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由"单户授信小于500万元"调整为"单户授信小于1000万元"，专项针对小型和微型企业贷款考核，具有针对性，来解决中小企业融资难这个问题。但是现在传导的不畅，主要原因在于企业对未来预期悲观，实体经济能创造的优质资产缺乏，银行的风险偏好较低。要改变这些，需要为企业减负，改变企业的预期；需要提振需求，创造优质的项目资产。而这就不仅仅是只靠货币政策就能解决的，更有赖于财政政策的积极配合。